텍사스 주지사가 최대 전력수요의 5배가 넘는 접속 신청이 몰린 데이터센터 인허가를 모두 멈췄습니다

30초 요약지난 발행 이후 · 4가지 달라짐

새로 확인텍사스 주지사가 9월 21일 주 환경품질위원회에 ERCOT 감사가 끝날 때까지 데이터센터 허가를 모두 멈추라고 지시했고, 8월 3일에는 전력망 접속 승인을 먼저 멈췄다. ERCOT 접속 요청은 약 474GW로 사상 최고 수요의 다섯 배가 넘고 약 90%가 데이터센터다. 이번에 처음 반영해 전력 인프라 점수를 65점에서 67점으로 올렸다.
새로 확인금리가 오르면서 대주들이 네오클라우드를 골라내고 있다는 발언이 나왔다('50곳 중 20곳'). CoreWeave는 금리 1%포인트 상승에 이자비용이 약 3,000만달러 늘어난다고 공시했다. 새 거래 조건이 아니어서 점수는 움직이지 않았다.
새로 확인트럼프 대통령의 이란 휴전 조건 거부 보도로 브렌트유가 105.86달러로 올랐고 미국 선물은 0.2% 내린 채 한 주를 시작했다.

자세히 · 나머지 1개 · 근거·추적값 비교

2026-09-27 발행 이후 확인한 내용

새로 확인텍사스 주지사가 9월 21일 주 환경품질위원회에 ERCOT 감사가 끝날 때까지 데이터센터 허가를 모두 멈추라고 지시했고, 8월 3일에는 전력망 접속 승인을 먼저 멈췄다. ERCOT 접속 요청은 약 474GW로 사상 최고 수요의 다섯 배가 넘고 약 90%가 데이터센터다. 이번에 처음 반영해 전력 인프라 점수를 65점에서 67점으로 올렸다.근거 1 · 근거 2
새로 확인금리가 오르면서 대주들이 네오클라우드를 골라내고 있다는 발언이 나왔다('50곳 중 20곳'). CoreWeave는 금리 1%포인트 상승에 이자비용이 약 3,000만달러 늘어난다고 공시했다. 새 거래 조건이 아니어서 점수는 움직이지 않았다.근거
새로 확인트럼프 대통령의 이란 휴전 조건 거부 보도로 브렌트유가 105.86달러로 올랐고 미국 선물은 0.2% 내린 채 한 주를 시작했다.근거

추가 확인 내용 1개

남은 쟁점9월 25일 회사채 스프레드와 SOFR는 아직 게시되지 않았다. 주식이 오른 금요일에 CCC 이하 스프레드가 1,112bp에서 1,100bp 아래로 되돌렸는지가 다음 확인 지점이다.근거

다음 확인 · 2026-09-30
3분기 말 레포 금리, PJM 신뢰도 백스톱 조달 개시, 8월 PCE 물가, Micron 회계 4분기 실적이 같은 날 나온다. 이어 10월 1일 H.4.1 준비금과 SoftBank의 OpenAI 최종 납입, 10월 2일 9월 고용보고서, 10월 19일 텍사스 TCEQ 이행 보고, 10월 28일 CoreWeave 무제한 자본 보충 허용 종료가 이어진다. 일정 근거

추적값 비교

2026-09-27 발행과 추적 항목 비교

값·상태가 달라진 항목 6개

종합 위험도63.3333 점 → 63.4872 점기준 2026-09-25 → 2026-09-27 · 근거
차환 조달 여건Runway Growth Finance(상장 BDC) 2031년 만기 7.75% 채권 가격 확정(2026-09-25); Saratoga Investment(상장 BDC) 2031년 만기 8.00% 채권 2,008만달러 추가 발행(2026-09-23); SoftBank(BB+ 선순위 무담보) 달러 3.5년 10억달러 8.625%·5.5년 45억달러 9.25%·7.5년 45억달러 9.75%, 유로 4년 7.125%·6년 8.00%, 합계 111억달러, 달러분 주문 300억달러 이상, 4월 같은 만기 7.625%·8.25%보다 각 1%p 높음(2026-09-24); Digital Drive(CoreWeave 15년 임차, 76MW) 5년 정크본드 11억달러 최종 액면 98.5·수익률 9.25%·S&P BB−·동급 평균 대비 약 +2.7%p(2026-09-23); Project Jupiter(Oracle 임차) 건설대출 180억달러 호가 액면 89~91(2026-09-18)·90 미만(2026-09-24); Applied Digital Polaris Forge 1(CoreWeave 임차) 채권 7%(2026-06, 같은 프로젝트 2025-11 10%); AI 관련 투자등급 발행사 약 115bp 대 투자등급 시장 전체 78bp(2026-09-22); Ares Capital 7.5억달러·쿠폰 6.250%·2033년 만기; CoreWeave 3분기 이자비용 가이던스 8.6~9.4억달러; QTS 프로젝트파이낸스 채권 39억달러·수익률 7.23%(2026-08); Hut 8 Beacon Point 42.5억달러·6.129%·2042년 만기(2026-06-04); QTS 3월 ABS 10년 트랜치 철회·5년 선순위 195bp(2026-03); QTS 4월 10년 회사채 46억달러 I-curve+137.5bp 발행 후 유통 약 170bp(2026-04); QTS 9월 ABS 10년 트랜치 철회(2026-09-16) 조건 → Nscale 전환사채 33억6,000만달러(Third Point 주도, 즉시 23억6,000만달러·Nvidia 10억달러 11월 중순, 상장 시 주식 전환, 2026-09-25); CoreWeave 금리 100bp 상승 시 이자비용 약 3,000만달러 증가(6월 변동금리 부채 기준, 2026-09-27 보도); Runway Growth Finance(상장 BDC) 2031년 만기 7.75% 채권 가격 확정(2026-09-25); Saratoga Investment(상장 BDC) 2031년 만기 8.00% 채권 2,008만달러 추가 발행(2026-09-23); SoftBank(BB+ 선순위 무담보) 달러 3.5년 10억달러 8.625%·5.5년 45억달러 9.25%·7.5년 45억달러 9.75%, 유로 4년 7.125%·6년 8.00%, 합계 111억달러, 달러분 주문 300억달러 이상, 4월 같은 만기 7.625%·8.25%보다 각 1%p 높음(2026-09-24); Digital Drive(CoreWeave 15년 임차, 76MW) 5년 정크본드 11억달러 최종 액면 98.5·수익률 9.25%·S&P BB−·동급 평균 대비 약 +2.7%p(2026-09-23); Project Jupiter(Oracle 임차) 건설대출 180억달러 호가 액면 89~91(2026-09-18)·90 미만(2026-09-24); Applied Digital Polaris Forge 1(CoreWeave 임차) 채권 7%(2026-06, 같은 프로젝트 2025-11 10%); AI 관련 투자등급 발행사 약 115bp 대 투자등급 시장 전체 78bp(2026-09-22); Ares Capital 7.5억달러·쿠폰 6.250%·2033년 만기; CoreWeave 3분기 이자비용 가이던스 8.6~9.4억달러; QTS 프로젝트파이낸스 채권 39억달러·수익률 7.23%(2026-08); Hut 8 Beacon Point 42.5억달러·6.129%·2042년 만기(2026-06-04); QTS 3월 ABS 10년 트랜치 철회·5년 선순위 195bp(2026-03); QTS 4월 10년 회사채 46억달러 I-curve+137.5bp 발행 후 유통 약 170bp(2026-04); QTS 9월 ABS 10년 트랜치 철회(2026-09-16) 조건같은 기준일의 값 수정 · 2026-09-25 · 근거
데이터센터 PF 조달 조건Project Jupiter(뉴멕시코, 2.45GW, Oracle 임차, Stack/Blue Owl·BorderPlex 개발) 은행 약 20곳 건설대출 180억달러 호가 액면 89~91(2026-09-18 FT)·90 미만(2026-09-24 Bloomberg), Oracle 불가항력 통지(2026-09-24, 기한이익상실 아님, 인정 시 임대료 개시 최대 3년 유예); Digital Drive(버지니아 리치먼드 인근, 76MW, CoreWeave 15년·29억4,000만달러 임차, 가동 2027~2028년) 5년 정크본드 11억달러 최종 액면 98.5·수익률 9.25%·S&P BB−(2026-09-23); Applied Digital Polaris Forge 1(150MW, CoreWeave 임차) 채권 수익률 7%(2026-06, 같은 프로젝트 2025-11 10%); QTS 프로젝트파이낸스 채권 39억달러·투자등급·수익률 7.23%(2026-08, 마이크로소프트 임차 조지아); Hut 8 Beacon Point 42.5억달러·고정 6.129%·2042년 11월 만기·2030년부터 분할상환·352MW·임차인 AA− 이상(2026-06-04) 조건 → Project Jupiter(뉴멕시코, 2.45GW, Oracle 임차, Stack/Blue Owl·BorderPlex 개발) 은행 약 20곳 건설대출 180억달러+Blue Owl 지분 약 30억달러, 대출 호가 액면 89~91(2026-09-18 FT)·90 미만(2026-09-24 Bloomberg), Oracle 불가항력 통지(2026-09-24, 기한이익상실 아님, 인정 시 임대료 개시 최대 3년 유예), 건설 단계 임대료 약 9%·완공 후 약 11% 수익률(2026-09-27 보도); Digital Drive(버지니아 리치먼드 인근, 76MW, CoreWeave 15년·29억4,000만달러 임차, 가동 2027~2028년) 5년 정크본드 11억달러 최종 액면 98.5·수익률 9.25%·S&P BB−(2026-09-23); Applied Digital Polaris Forge 1(150MW, CoreWeave 임차) 채권 수익률 7%(2026-06, 같은 프로젝트 2025-11 10%); QTS 프로젝트파이낸스 채권 39억달러·투자등급·수익률 7.23%(2026-08, 마이크로소프트 임차 조지아); Hut 8 Beacon Point 42.5억달러·고정 6.129%·2042년 11월 만기·2030년부터 분할상환·352MW·임차인 AA− 이상(2026-06-04) 조건기준 2026-09-24 → 2026-09-27 · 근거

나머지 3개 보기

계통 접속 대기열첫 개편 주기 811건·220GW 신청, 2020년 이후 103GW 접속계약 용량·기간 → ERCOT 접속 요청 약 474GW(텍사스 사상 최고 피크 수요의 5배 초과), 새 전력 요청의 약 90%가 데이터센터, 8월 3일 주지사 감사 지시로 대형부하 Batch Zero 검토 연기(2026-08-03); PJM 첫 개편 주기 811건·220GW 신청, 2020년 이후 103GW 접속계약(2026-04-29) 용량·기간기준 2026-04-29 → 2026-08-03 · 근거
시장 폭9/25 다우 +0.93%, S&P 500 +0.51%, 나스닥 +0.48%, 러셀2000 +0.07%; 200일선 상회 비율 36.4%(9/8)가 마지막 확인값 비율·종목수 → 9/25 다우 +0.93%, S&P 500 +0.51%, 나스닥 +0.48%, 러셀2000 +0.07%; 9/25 주간 다우 +0.3%·S&P 500 +1.2%·나스닥 +2.1%; 200일선 상회 비율 36.4%(9/8)가 마지막 확인값 비율·종목수같은 기준일의 값 수정 · 2026-09-25 · 근거
섹터별 상대수익률9/25 반도체지수 +1.41%, Microsoft +3.66%, Meta −3.33%, Oracle −1.75%, CoreWeave −2.82%, KBW 은행지수 +1.11%, 발전 3사 CEG +0.63%·VST +0.38%·NRG +2.58% 기간·등락률 → 9/25 주간 Meta 약 +13%, Microsoft +4% 이상, Nvidia·Apple +1% 이상, CoreWeave 약 +8%, Oracle −7%(연초 대비 약 −30%); 9/25 하루 반도체지수 +1.41%, KBW 은행지수 +1.11%, 발전 3사 CEG +0.63%·VST +0.38%·NRG +2.58% 기간·등락률같은 기준일의 값 수정 · 2026-09-25 · 근거

9개 항목은 관측값이 없거나 기준이 달라 비교하지 않았습니다.

텍스트로 읽기

그렉 애벗 텍사스 주지사가 9월 21일 주 환경품질위원회(TCEQ)에 데이터센터가 신청한 모든 허가를 멈추라고 지시한 사실이 오늘 처음 기록에 들어왔습니다. 전력망 운영기관 ERCOT의 감사가 끝날 때까지 어떤 주 기관도 데이터센터 관련 승인을 내주지 않습니다. ¹ 8월 3일 전력망 접속 승인을 먼저 멈춘 데 이어 환경 허가까지 막은 것입니다. 텍사스는 버지니아 다음으로 데이터센터가 많이 지어지는 주이고, ERCOT에 들어온 접속 요청은 약 474GW로 사상 최고 전력수요의 다섯 배가 넘으며 그 약 90%가 데이터센터입니다. ² 뉴멕시코 Project Jupiter에서 이미 본 것처럼 전력이 늦어지면 임대료가 늦어지고, 임대료를 담보로 빌린 돈의 값이 먼저 흔들립니다. 그 병목이 한 캠퍼스가 아니라 주 전체의 규제로 넓어졌기 때문에 전력 인프라 점수를 65점에서 67점으로 올렸습니다.

시장 수치는 아직 금요일(9월 25일)에 머물러 있습니다. FRED의 회사채 스프레드와 뉴욕 연은의 SOFR는 9월 25일 값을 확인 시점까지 게시하지 않았습니다. 정크본드 최하단 CCC 스프레드의 최신값은 9월 24일 1,112bp로 경보선 1,100bp 위입니다. ³ 주말 사이에는 트럼프 대통령이 이란의 조건부 휴전 제안을 거부했다는 보도로 브렌트유가 배럴당 105.86달러로 1% 넘게 올랐고, 미국 주가지수 선물은 0.2% 내린 채 한 주를 시작했습니다. ⁴

ERCOT 접속 요청약 474GW사상 최고 수요의 5배 초과, 약 90%가 데이터센터(8월 3일 서한)

CCC 이하 스프레드1,112bp9월 24일, 경보선 1,100bp 위. 9월 25일 값 미게시

전력 인프라 점수67점9월 27일 65점에서 +2

브렌트유105.86달러9월 27일 밤(미 동부) 아시아 거래, +1% 이상

특별 표시 유지 CCC OAS 1,100bp 돌파. 9월 24일 1,112bp 이후 새 값이 게시되지 않았습니다. 2년물이 내리고 주식이 오른 9월 25일에도 이 수준이 유지됐는지는 다음 게시에서 확인됩니다.

그 밖의 특별 표시 항목(데이터센터 ABS·CMBS 첫 연체, 네오클라우드 강등·커버넌트 위반, 하이퍼스케일러 캐펙스 하향, 비상장 BDC 추가 게이팅, 상설레포 급증·SOFR−IORB 5bp 확대)은 주말 사이 새로 확인된 사건이 없습니다.

텍사스가 멈춘 것

애벗 주지사의 조치는 두 단계로 나왔습니다. 8월 3일 주지사는 공공유틸리티위원회와 ERCOT에 서한을 보내, 접속 절차를 밟고 있는 모든 데이터센터를 감사하기 전에는 새 승인을 내주지 말라고 했습니다. 감사는 데이터센터가 전력을 스스로 조달하는지, 지역 주민이 쓸 물을 쓰는지, 주 정부의 세제 혜택에 기대는지를 따집니다. ERCOT는 대형부하 접속의 첫 묶음 검토(Batch Zero)를 미뤘습니다. 7월에 먼저 데이터센터 신규 승인을 최대 1년간 멈춘 뉴욕주에 이은 조치였습니다. ²

9월 21일에는 범위가 환경 허가로 넓어졌습니다. 주지사는 TCEQ가 데이터센터 사업이 신청한 허가를 하나도 내주지 말라고 지시했고, 데이터센터에 전력 인프라 비용 전액 부담, 가정용 전기요금 인하, 전력·물 사용량 보고, 이격 거리 준수를 요구했습니다. TCEQ는 10월 19일까지 이행 상황을 보고해야 하고, 주지사는 다음 입법 회기에 데이터센터 재정 인센티브를 없애겠다고 밝혔습니다. ¹ 데이터센터는 텍사스 주지사·상원 선거의 쟁점이 됐습니다. ⁵

미국 주 정부의 데이터센터 승인 중단
주	날짜	조치	규모	풀리는 조건
뉴욕	2026년 7월	데이터센터 신규 승인 최대 1년 중단	공개 안 됨	새 개발 규칙 마련
텍사스	2026-08-03	ERCOT 접속 절차의 데이터센터 감사 전 추가 승인 중단, Batch Zero 검토 연기	접속 요청 약 474GW, 약 90%가 데이터센터	ERCOT·공공유틸리티위원회 감사 완료
텍사스	2026-09-21	TCEQ의 데이터센터 허가 전면 중단, 모든 주 기관의 관련 승인 보류	공개 안 됨	ERCOT·수자원개발위원회 감사 완료. TCEQ는 10월 19일 이행 보고

출처: 텍사스 주지사실 보도자료(9/21), Utility Dive(8/5). 중단으로 멈춘 개별 사업 수와 MW는 공개되지 않았습니다.

이것이 신용 문제로 번지는 길은 이미 한 번 확인됐습니다. Oracle은 Project Jupiter의 가스관이 뉴멕시코 주 토지청의 허가 거부로 2027년 2월로 밀리자, 이를 불가항력 사유로 들어 임대료 개시를 늦출 수 있는 통지를 보냈습니다. 그 캠퍼스를 짓는 은행 대출 약 180억달러는 액면 90 아래에서 호가됩니다. ⁶ 주말 사이 나온 거래 정리에 따르면 Oracle은 이 조항으로 연 약 9%인 건설 단계 임대료를 완공 후 약 11% 수익률로 넘어가기 전까지 더 오래 끌 수 있고, 그 차이는 대주단과 지분 약 30억달러를 넣은 Blue Owl이 먼저 떠안습니다. ⁷

텍사스의 조치는 이런 지연이 한 사업의 허가 분쟁이 아니라 주 정부의 정책으로 생길 수 있다는 점을 보여 줍니다. 법무법인 Troutman Pepper Locke는 8월에 이미 이 중단을 "기간을 알 수 없는 지연"이라 부르며, 대형부하와 연결된 송전·발전 사업에 돈을 댄 투자자에게 사업성, 담보권, 거래상대방의 해지권을 다시 보라고 권했습니다. ² 가동 전 구간을 인수하는 프로젝트 채권, 예컨대 2027~2028년 가동 예정인 Digital Drive 데이터센터의 9.25% 정크본드 같은 구조가 이런 일정 위험에 가장 먼저 노출됩니다. ⁸

점수를 2점만 올린 이유도 있습니다. 텍사스의 중단은 신규 승인과 허가를 멈춘 것이지 가동 중인 설비의 전력을 끊은 것이 아니고, 어느 사업이 얼마만큼 막혔는지는 공개되지 않았습니다. 데이터센터 업계 단체는 감사가 투기성 신청을 걸러낼 수 있다고 봤습니다. 474GW라는 신청 규모 자체에 부풀려진 몫이 섞여 있다는 점은 ERCOT도 인정한 바 있습니다. 그래서 데이터센터 금융 점수(70점)는 그대로 두고, 규제 병목을 다루는 전력 인프라 영역에만 반영했습니다.

대주들이 네오클라우드를 고르기 시작했습니다

CNBC는 9월 27일 10년물 국채금리가 연초보다 약 1%포인트 높은 5.17% 부근이라 AI 인프라의 차입 비용이 더 오른다고 짚었습니다. 한 사모신용 투자자는 앞으로 네오클라우드 거래의 자금 조달이 더 어려워질 것이라고 했고, 미쓰비시HC캐피탈 아메리카의 라일리 톰슨 부사장은 대주들이 더 높은 금리를 받더라도 사업을 골라 "50개 네오클라우드 가운데 시장이 진짜 관심 있는 곳은 20개쯤"이라고 말했습니다. ⁹ 같은 기사에 따르면 CoreWeave는 최근 분기보고서에서 6월 기준 변동금리 부채 잔액상 금리가 1%포인트 오르면 이자비용이 약 3,000만달러 늘어난다고 적었습니다.

이것은 발언이고 수치가 바뀐 것은 아닙니다. 신용평가사 KBRA의 앤드루 쥬디치는 금리가 올라도 대규모 발행은 계속될 것이라고 봤고, 주가도 엇갈렸습니다. 지난주 CoreWeave 주가는 약 8% 올랐고 Oracle은 7% 내려 연초 대비 약 30% 하락했습니다. 발언이 방향을 말해 줄 뿐 새 거래 조건을 보여 주지는 않기 때문에 차환·GPU 담보대출 점수는 움직이지 않았습니다.

자금을 구하는 방식에서는 변화가 보입니다. 미국 상장을 앞둔 영국 네오클라우드 Nscale은 9월 25일 헤지펀드 Third Point가 이끄는 33억6,000만달러의 전환사채를 조달했습니다. 23억6,000만달러는 바로, Nvidia 몫 10억달러는 11월 중순 들어오며 상장 때 주식으로 바뀝니다. ¹⁰ Blue Owl은 Stack의 아시아태평양 데이터센터를 약 250억달러에 파는 독점 협상을 하고 있다고 보도됐는데, 앞선 보도의 300억달러 이상보다 낮은 값입니다. ⁷ 두 거래 모두 부채보다 지분과 자산 매각 쪽으로 돈을 돌리는 움직임이며, 조건이 확정되면 다시 확인합니다.

오늘 바뀌지 않은 핵심 위험

CCC와 품질 분화는 58점입니다. CCC 이하 스프레드는 9월 24일 1,112bp로 2025년 4월 이후 가장 높고, BB와의 격차는 948bp입니다. 같은 날 투자등급은 79bp, 하이일드 전체는 280bp였습니다. ¹¹

BDC는 77점입니다. Apollo(3분기 요청 약 14.7%), Morgan Stanley North Haven(11.4%), Blackstone BCRED(약 10%) 세 대형 비상장 BDC가 모두 분기 5% 한도에 걸렸고, 상장 BDC 47개의 가격 대비 순자산가치 중위값은 9월 25일 0.72배입니다. ¹² ¹³

데이터센터 금융과 빅테크 캐펙스·자금조달은 각각 70점입니다. Project Jupiter 대출 액면 90 미만, Oracle의 FY2027 1분기 잉여현금흐름 약 −54억달러, 9월 24일 사상 최고로 보도된 Oracle CDS(bp 수치 미확인)가 근거입니다. ¹⁴

GPU 담보대출은 69점입니다. CoreWeave의 GPU 담보 가산금리는 3월 SOFR+225bp, 5월 +450bp, 8월 +550bp로 벌어졌고, 9월 H100 온디맨드 임대가격 중위값은 시간당 3.25달러입니다. ¹⁵ ¹⁶ CoreWeave가 DDTL 3.0 계약에서 허용받은 무제한 자본 보충 기간은 10월 28일에 끝납니다. ¹⁷

차환 위험은 63점입니다. BB+ 등급 SoftBank는 달러 5.5년물 9.25%, 7.5년물 9.75%에 채권을 팔았고, 4월보다 1%포인트 높습니다. ¹⁸ 사모신용은 65점으로, 피치가 추적하는 약 1,300개 차주의 12개월 디폴트율이 8월 말 6.3%로 사상 최고입니다. ¹⁹ 레버리지론·소프트웨어는 67점이며 액면 90 미만 대출 비중 11.18%, 소프트웨어 론 평균 87.73, 지수 호가 95.58은 8월 말 값입니다. 9월 집계는 10월 초에 나옵니다. ²⁰

글로벌 유동성·정책은 77점입니다. 9월 25일 2년물 4.81%, 30년물 5.49%이고 정책금리는 9월 16일 인상된 3.75~4.00%입니다. ²¹ 지난주 2년물은 약 17bp 올랐고 10년물은 2007년 이후, 30년물은 2004년 이후 최고를 찍었습니다. 주말 사이 유가가 다시 오른 것은 물가를 통해 금리 부담을 키우는 쪽이지만, 새 금리 값이 나오기 전이라 점수는 그대로입니다. 단기자금은 22점으로 긴장 신호가 없습니다. SOFR는 9월 24일 3.88%로 IORB 3.90%보다 2bp 낮고, 상설레포 사용은 9월 25일 0달러였습니다. ²²

전이 경로와 완화 요인

오늘 더해진 사실은 전력에서 신용으로 가는 경로를 넓힙니다. 주 정부가 허가를 멈추면 착공과 가동 일정이 밀리고, 가동 전 구간을 인수한 프로젝트 채권과 건설대출은 임대료가 시작되기 전까지 버텨야 하는 기간이 길어집니다. 그 사이 금리는 오르고 대주들은 네오클라우드를 고르고 있어, 일정이 밀린 차주가 다시 돈을 구할 때는 지금의 9%대보다 높은 문턱을 만날 수 있습니다. 그 대출을 담은 사모신용 펀드와 비상장 BDC는 이미 환매 한도에 걸려 있어 새 대출을 늘릴 여력이 크지 않습니다.

완화 요인도 분명합니다. 투자등급 79bp와 하이일드 280bp는 여전히 낮고, 단기자금시장은 조용합니다. 텍사스의 중단은 감사가 끝나면 풀리는 조건부 조치이며, 가동 중인 설비에는 닿지 않습니다. SoftBank 채권에 주문이 세 배 넘게 몰리고 Nscale이 전환사채를 모은 것처럼, 가격이 올랐을 뿐 자금 시장이 닫힌 것은 아닙니다.

13개 영역 점수

0~100점이고 비교 기준은 9월 27일입니다. 전력 인프라 한 영역만 2점 올랐고 열두 영역은 근거가 바뀌지 않았습니다.

영역	점수	9월 27일 대비	근거(기준일)
단기자금·레포	22	0	SOFR 3.88%·IORB 대비 −2bp(9/24), 상설레포 0달러(9/25), 준비금 2조9,302억달러(9/23 주)
신용 스프레드 헤드라인	20	0	IG 79·HY 280·BB 164·B 286bp(9/24). 9/25 값 미게시
CCC와 품질 분화	58	0	CCC 1,112bp로 경보선 위, CCC−BB 948bp(9/24)
차환 위험	63	0	SoftBank BB+ 8.625~9.75%(9/24), Digital Drive BB− 9.25%(9/23). 대주 선별 발언(9/27)은 수치 근거가 아님
파생상품·레버리지	58	0	마진부채 1조4,538억달러(8/31), CDX 절대 수준 미확인
빅테크 CAPEX·자금조달	70	0	Oracle 주간 −7%·연초 대비 약 −30%, CDS 사상 최고(9/24, 수치 미확인). 가이던스 하향 없음
데이터센터 금융	70	0	Project Jupiter 180억달러 대출 액면 90 미만(9/24), 건설 단계 임대료 약 9%(9/27 보도). 새 호가·연체 없음
GPU 담보대출	69	0	CoreWeave 225→450→550bp(3~8월), H100 3.25달러/시간(9월)
레버리지론·소프트웨어	67	0	90 미만 11.18%·소프트웨어 론 87.73·지수 호가 95.58(8/31)
사모신용	65	0	피치 12개월 디폴트율 6.3%(8/31), Lincoln 2.7%·Proskauer 2.51%(6/30)
BDC	77	0	대형 비상장 BDC 세 곳 3분기 5% 한도, P/NAV 중위 0.72배(9/25)
전력 인프라	67	+2	텍사스 데이터센터 허가 전면 중단(9/21, 처음 반영), ERCOT 접속 요청 약 474GW(8/3). PJM 325달러/MW-day·6,831MW 부족, 백스톱 조달 9/30 개시 예정
글로벌 유동성·정책	77	0	2년 4.81%·30년 5.49%(9/25), 브렌트 105.86달러(9/27 밤). 새 금리 값 미게시
종합 위험도	63.49	0.15	13개 영역 가중평균. 데이터센터·GPU·레버리지론·사모신용·BDC 가중치 2, 빅테크·전력·글로벌 유동성 1.5, 나머지 1

주식시장 단계 판정

미국과 글로벌은 유동성 둔화기, AI 반도체·인프라는 과열과 분배기로 진행 순서상 한 단계 뒤라는 판정을 유지합니다. 주말 사이 일곱 축의 값은 바뀌지 않았습니다. 텍사스의 허가 중단은 AI 인프라의 공급 측 제약이지 수요 둔화의 증거가 아니고, 반도체지수는 9월 25일 12,668.93으로 9월 16일보다 약 13% 높습니다. ²³ 신용 축에서는 CCC 경보선 돌파와 대형 비상장 BDC의 환매 제한이 신용 수축기 쪽을 가리키지만, 투자등급과 하이일드 전체는 낮고 이익 추정치 하향이 없으며 S&P 500은 지난주 1.2% 올랐습니다. ⁴

축	근거(기준일)
밸류에이션	S&P 500 7,743.41(9/25) ÷ CY2026 EPS 361.38달러 = 21.43배. MSCI ACWI 후행 21.85배·선행 16.87배(8/31)
이익 추정치	FactSet 3분기 EPS 89.69달러(6월 말 대비 +1.2%), CY2026 361.38달러(+6.1%)(8/31). 하향 자료 없음
시장 폭	9/25 다우 +0.93%, S&P 500 +0.51%, 나스닥 +0.48%, 러셀2000 +0.07%. 200일선 상회 비율 36.4%(9/8)가 마지막 확인값
섹터 순환	9/25 주간 Meta 약 +13%, Microsoft +4% 이상, Nvidia·Apple +1% 이상, CoreWeave 약 +8%, Oracle −7%. 9/25 하루 반도체지수 +1.41%
변동성	VIX 14.21(9/22 FRED), 14.87(9/25 종가). MOVE 주간 약 +30%(9/25 주). VSTOXX 20.39(9/14 게시값)
신용시장	IG 79·HY 280·BB 164·B 286·CCC 1,112bp(9/24), CCC−BB 948bp. 유로 HY 269bp·신흥시장 회사채 135bp(9/14). 사모신용 피치 6.3%(8/31)
유동성	2년 4.81%·10년 5.17%·30년 5.49%(9/25), SOFR−IORB −2bp(9/24), 상설레포 0달러(9/25), 준비금 2조9,302억달러·연준 총자산 6조7,477억달러(9/23 주), 광의 달러지수 119.5133(9/18), 브렌트 105.86달러(9/27 밤)

대상	단계	근거(기준일)
미국 주식시장	유동성 둔화기	10년물 장중 5.23%로 2007년 이후 최고(9/25), 정책금리 3.75~4.00%. 이익 추정치 하향 없고 지수는 주간 상승
글로벌 주식시장	유동성 둔화기	G10 중앙은행 다섯 곳 9월 인상, 일본 10년물 3.121%(9/25). 닛케이225 66,364.20(9/25), 9/28 개장 전 시카고 선물 66,275. 유로스톡스50 6,272.50(9/24), 코스피 7,080.92(9/23)
AI 반도체·인프라	과열과 분배기(1단계 뒤)	반도체지수 12,668.93(9/25). 같은 자산군의 조달은 정크본드 9%대, 하이퍼스케일러 임차 건설대출 액면 90 미만, 주 정부의 인허가 중단이라는 공급 제약이 겹침

특별 표시 항목

항목	상태	내용
CCC OAS 1,100bp 돌파	돌파 유지	1,112bp(9/24)가 최신. 9/25 값 미게시
데이터센터 ABS·CMBS 첫 연체	미확인	데이터센터를 분리한 연체 집계가 없습니다. Project Jupiter는 은행 대출이며 불가항력 통지는 기한이익상실이 아닙니다. 미발생 확인이 아닙니다
네오클라우드 등급 강등·커버넌트 위반	확인 없음	새 등급 조치를 찾지 못했습니다. Nscale은 전환사채 33억6,000만달러를 조달(9/25). CoreWeave 무제한 자본 보충 허용은 10월 28일까지
하이퍼스케일러 캐펙스 가이던스 하향	없음(관찰)	새 가이던스 발표가 없었습니다
비상장 BDC 추가 게이팅	새 사례 없음	9월 27일에 반영한 Morgan Stanley North Haven 이후 새 제한 공시를 찾지 못했습니다
상설레포 급증·SOFR−IORB 5bp 이상 확대	미달	상설레포 0달러(9/25), SOFR 3.88%−IORB 3.90% = −2bp(9/24)

확인하지 못한 것

9월 25일 FRED 회사채 스프레드(IG·HY·BB·B·CCC)와 뉴욕 연은 SOFR: 발표 대기. 확인 시점까지 게시되지 않았고 다음 게시에서 읽습니다.
텍사스 중단으로 멈춘 개별 데이터센터 사업 수와 용량: 자료 미공개. 주지사실·ERCOT 발표에 목록이 없습니다.
CDX IG·HY 절대 스프레드와 Oracle CDS bp 수치: 유료 구독 자료라 확보하지 못했습니다.
데이터센터 ABS·CMBS 연체: 공개 연체 집계가 데이터센터를 분리하지 않습니다(자료 미공개).
LME 포함 레버리지론 디폴트율: 피치 원문 접근 실패(HTTP 403).
사모신용 회수율·수정대출 LTV, BDC amend-and-extend 건수: 공개 집계가 없습니다(자료 미공개).
Bloomberg 9월 28일 시장 라이브 기사: 접근 실패. 선물·유가는 CNBC로 확인했습니다.

영역별 관측 자료

영역을 펼치면 최신 확인값과 기준일, 미확인 항목과 이유를 볼 수 있습니다. 발표 주기가 긴 자료도 유효한 최신값을 유지합니다.

단기자금·레포 위험 · 확인 5/5

관측 지표	값	자료 기준일	상태와 해석	원문
SOFR	3.88 %	2026-09-24	확인9월 28일 확인 시 9월 24일 확정값 3.88%(거래량 2조9,900억달러)가 최신. 9월 25일 값 미게시.	근거 1
IORB	3.9 %	2026-09-17	확인9월 17일부터 적용된 현행 IORB로 변경이 없다.	근거 1
SOFR−IORB	-2 bp	2026-09-24	확인SOFR 3.88%−IORB 3.90%. 새 SOFR 게시 없음.	근거 1
상설레포 사용	0 백만달러	2026-09-25	확인9월 25일 오전·오후 운영 모두 0달러가 최신.	근거 1
은행 준비금	2,930.193 십억달러	2026-09-23	확인H.4.1 9월 24일 발표분(9월 23일 주 평균)이 최신. 다음 발표 10월 1일.다음 확인 2026-10-01	근거 1

신용 스프레드 헤드라인 위험 · 확인 4/4

관측 지표	값	자료 기준일	상태와 해석	원문
IG OAS	79 bp	2026-09-24	확인9월 28일 확인 시 FRED 최신 관측이 여전히 9월 24일 0.79%(마지막 갱신 9/25 오전).	근거 1
HY OAS	280 bp	2026-09-24	확인9월 24일 2.80%가 최신. 9월 25일 값 미게시.	근거 1
BB OAS	164 bp	2026-09-24	확인9월 24일 1.64%가 최신. 새 게시 없음.	근거 1
B OAS	286 bp	2026-09-24	확인9월 24일 2.86%가 최신. 새 게시 없음.	근거 1

CCC와 품질 분화 위험 · 확인 2/2

관측 지표	값	자료 기준일	상태와 해석	원문
CCC 이하 OAS	1,112 bp	2026-09-24	확인9월 28일 확인 시 FRED 최신 관측이 9월 24일 11.12%. 경보선 1,100bp 위. 9월 25일 값 미게시.	근거 1
CCC−BB 격차	948 bp	2026-09-24	확인서버 계산	근거 1 · 근거 2

차환 위험 · 확인 2/2

관측 지표	값	자료 기준일	상태와 해석	원문
차환 만기 분포	글로벌 투기등급 비금융사 만기 정점 2031년; B− 이하 2028년 만기 2,688억달러 조건	2026-07-27	확인새 집계가 없어 유지.	근거 1
차환 조달 여건	Nscale 전환사채 33억6,000만달러(Third Point 주도, 즉시 23억6,000만달러·Nvidia 10억달러 11월 중순, 상장 시 주식 전환, 2026-09-25); CoreWeave 금리 100bp 상승 시 이자비용 약 3,000만달러 증가(6월 변동금리 부채 기준, 2026-09-27 보도); Runway Growth Finance(상장 BDC) 2031년 만기 7.75% 채권 가격 확정(2026-09-25); Saratoga Investment(상장 BDC) 2031년 만기 8.00% 채권 2,008만달러 추가 발행(2026-09-23); SoftBank(BB+ 선순위 무담보) 달러 3.5년 10억달러 8.625%·5.5년 45억달러 9.25%·7.5년 45억달러 9.75%, 유로 4년 7.125%·6년 8.00%, 합계 111억달러, 달러분 주문 300억달러 이상, 4월 같은 만기 7.625%·8.25%보다 각 1%p 높음(2026-09-24); Digital Drive(CoreWeave 15년 임차, 76MW) 5년 정크본드 11억달러 최종 액면 98.5·수익률 9.25%·S&P BB−·동급 평균 대비 약 +2.7%p(2026-09-23); Project Jupiter(Oracle 임차) 건설대출 180억달러 호가 액면 89~91(2026-09-18)·90 미만(2026-09-24); Applied Digital Polaris Forge 1(CoreWeave 임차) 채권 7%(2026-06, 같은 프로젝트 2025-11 10%); AI 관련 투자등급 발행사 약 115bp 대 투자등급 시장 전체 78bp(2026-09-22); Ares Capital 7.5억달러·쿠폰 6.250%·2033년 만기; CoreWeave 3분기 이자비용 가이던스 8.6~9.4억달러; QTS 프로젝트파이낸스 채권 39억달러·수익률 7.23%(2026-08); Hut 8 Beacon Point 42.5억달러·6.129%·2042년 만기(2026-06-04); QTS 3월 ABS 10년 트랜치 철회·5년 선순위 195bp(2026-03); QTS 4월 10년 회사채 46억달러 I-curve+137.5bp 발행 후 유통 약 170bp(2026-04); QTS 9월 ABS 10년 트랜치 철회(2026-09-16) 조건	2026-09-25	확인Nscale 전환사채(9/25)와 CoreWeave 금리 민감도(9/27 보도)를 기존 조건 목록 앞에 더했다. 나머지는 유지.	근거 1 · 근거 2 · 근거 3 · 근거 4

파생상품·레버리지 위험 · 확인 2/4

관측 지표	값	자료 기준일	상태와 해석	원문
마진부채	1,453.8 십억달러	2026-08-31	확인8월 말 값이 최신이며 9월 집계는 10월 발표.	근거 1
헤지펀드 레버리지·포지션	대형 헤지펀드 미 국채 총 익스포저 4.0조달러, 전체 국채의 8.5%; 연준은 레버리지가 사상 최고치 부근이라고 평가 조건	2025-09-30	확인새 분기 자료가 없어 유지.	근거 1
CDX IG	미확인	미확인	미확인9월 24일 확인 결과를 유지한다. CDX.NA.IG 절대 스프레드는 S&P DJI·Cbonds 모두 구독 이용자에게만 공개한다. 오늘은 다시 시도하지 않았다.	확인된 원문 없음확인 경로 1 · 확인 경로 2
CDX HY	미확인	미확인	미확인9월 24일 확인 결과를 유지한다. CDX.NA.HY 절대 스프레드는 Cbonds 페이지에서 가려져 있고 구독이 필요하다. 오늘은 다시 시도하지 않았다.	확인된 원문 없음확인 경로 1 · 확인 경로 2

빅테크 CAPEX와 자금조달 위험 · 확인 4/4

관측 지표	값	자료 기준일	상태와 해석	원문
기업별 CAPEX 가이던스	5개사 FY2026 합산 현금 CAPEX 6,900억달러 초과·달력연도 가이던스 약 8,000억달러; Oracle 수주잔고 6,640억달러(+2,090억달러 YoY, 2026-09-10). 증권사 전망: 5개사 설비투자 2026년 약 7,500억달러·2027년 1조1,400억달러(골드만삭스) 금액·기간	2026-09-22	확인새 가이던스가 없어 유지.	근거 1 · 근거 2
CAPEX 부채 조달 비중	32 %	2026-06-30	확인실적 기준 2026년 중반 LTM 32%가 최신.	근거 1
기업별 잉여현금흐름	Oracle FY2027 1분기 실제 FCF −53억9,600만달러; S&P의 Oracle FY2027 잉여영업현금흐름 전망 −420억달러; FY26 부채 430억달러+주식 50억달러 조달 금액·기간	2026-09-10	확인새 분기 실적이 없어 유지.	근거 1 · 근거 2
기업별 CDS	Oracle 5년 CDS 사상 최고 경신(2026-09-24 Bloomberg·Motley Fool 보도, bp 수치 원문 미확인); Oracle 약 200bp(2026-07-30)→215bp 초과(2026-07-28 보도, 2025년 말 약 145bp)→다시 200bp 상회(2026-08-11), 2054년 만기 채권 수익률 7.8%; NVIDIA 78bp·Meta 93bp(2026-07-30); CDX IG 지수 약 53bp(2026-07-30); Amazon·Alphabet·Microsoft 약 49bp(2026-07-17); 참고: SoftBank 5년 CDS 400bp 초과(2026-09 넷째 주, 6월 약 280bp) bp·기준일	2026-09-24	확인새 CDS 수치가 없어 유지.	근거 1 · 근거 2 · 근거 3 · 근거 4

데이터센터 금융 위험 · 확인 5/6

관측 지표	값	자료 기준일	상태와 해석	원문
데이터센터 ABS 발행 스프레드	QTS 6월 ABS 8.7억달러 5년 선순위 최종 I-curve+145bp(최초 제시 160bp에서 축소, 2026-06-23); QTS 3월 ABS 5년 선순위 195bp(가이던스 상단, 2026-03); 발행사별 5년물 CloudHQ·Compass 약 120bp, Flexential 245bp(2026-04); 2025년 이후 AA 데이터센터 ABS 155~175bp 범위(2026-09-07) bp·거래	2026-06-23	확인새 ABS 발행이 없어 유지.	근거 1 · 근거 2
데이터센터 CMBS 발행 스프레드	QTS 6월 CMBS 12억6,000만달러, 10년 만기 5개 트랜치, 선순위 J-curve+140bp, 최초 제시금리보다 40~100bp 확대(2026-06) bp·거래	2026-06-23	확인새 CMBS 발행이 없어 유지.	근거 1
데이터센터 PF 조달 조건	Project Jupiter(뉴멕시코, 2.45GW, Oracle 임차, Stack/Blue Owl·BorderPlex 개발) 은행 약 20곳 건설대출 180억달러+Blue Owl 지분 약 30억달러, 대출 호가 액면 89~91(2026-09-18 FT)·90 미만(2026-09-24 Bloomberg), Oracle 불가항력 통지(2026-09-24, 기한이익상실 아님, 인정 시 임대료 개시 최대 3년 유예), 건설 단계 임대료 약 9%·완공 후 약 11% 수익률(2026-09-27 보도); Digital Drive(버지니아 리치먼드 인근, 76MW, CoreWeave 15년·29억4,000만달러 임차, 가동 2027~2028년) 5년 정크본드 11억달러 최종 액면 98.5·수익률 9.25%·S&P BB−(2026-09-23); Applied Digital Polaris Forge 1(150MW, CoreWeave 임차) 채권 수익률 7%(2026-06, 같은 프로젝트 2025-11 10%); QTS 프로젝트파이낸스 채권 39억달러·투자등급·수익률 7.23%(2026-08, 마이크로소프트 임차 조지아); Hut 8 Beacon Point 42.5억달러·고정 6.129%·2042년 11월 만기·2030년부터 분할상환·352MW·임차인 AA− 이상(2026-06-04) 조건	2026-09-27	확인Project Jupiter의 지분 약 30억달러와 건설 단계·완공 후 임대 수익률(9/27 보도)을 더했다. 대출 호가는 새로 나오지 않았다.	근거 1 · 근거 2 · 근거 3 · 근거 4 · 근거 5 · 근거 6
데이터센터 발행 주문 배수	QTS 6월 ABS 8.7억달러에서 복수 트랜치가 3배 이상 초과청약, 한 트랜치는 주문 보증 포함 12배 초과(2026-06-23); 비AI 비교 사례로 Aon 135억달러 인수금융 채권에 주문 650억달러(4.8배, 2026-09-22) 배·거래	2026-09-22	확인데이터센터 발행의 새 주문 배수가 없어 유지.	근거 1 · 근거 2
데이터센터 철회·연기 거래	QTS 3월 ABS에서 10년 만기 트랜치 철회(5억1,000만달러 예정, 5년물로 대체); QTS 9월 안정화자산 ABS 14.7억달러에서 10년 만기 트랜치 철회(2026-09-16). 같은 발행사의 올해 두 번째 사례 거래	2026-09-16	확인새 철회 사건이 없다.	근거 1 · 근거 2
데이터센터 ABS·CMBS 연체	미확인	미확인	미확인9월 24일 확인 결과를 유지한다. Trepp CMBS 연체율은 데이터센터를 분리하지 않는다. Project Jupiter는 은행 대출이며 기한이익상실이 아니다. 미발생 확인이 아니다.	확인된 원문 없음확인 경로 1 · 확인 경로 2

GPU 담보대출 위험 · 확인 4/4

관측 지표	값	자료 기준일	상태와 해석	원문
GPU 담보대출 금리 티어	CoreWeave DDTL 4.0 85억달러 SOFR+225bp·고정 약 5.9%·무디스 A3/DBRS A(low)·2032년 3월 만기(2026-03-31); DDTL 5.0 31억달러 SOFR+450bp·Ba2/BB+·약 5.5년(2026-05-18); DDTL 5.5 26억달러 SOFR+550bp·2031년 9월 만기(2026-08-10); Nebius 약 7.75억달러 담보부 시설 SOFR+250bp(2026-07); IREN 고객신용별 약 300bp 차이(2026-06-30) bp·차주	2026-08-10	확인새 GPU 담보 거래가 없어 유지.	근거 1 · 근거 2 · 근거 3
GPU 담보인정비율	IREN GPU 금융리스 2건 모두 구매가격의 100% 조달 %·계약	2025-09-30	확인새 공시에 담보인정비율이 없어 유지.	근거 1
GPU 잔존가치 가정	IREN 한 계약 매입옵션은 공정가치와 최초 구매원가 18% 중 낮은 값; 다른 계약은 1달러 조건	2025-09-30	확인새 공시에 잔존가치 가정이 없어 유지.	근거 1
GPU 온디맨드 임대가격(H100)월간	3.25 달러/시간	2026-09	확인2026년 9월 H100 온디맨드 중위값이 최신 월간 값.	근거 1

레버리지론·소프트웨어 위험 · 확인 4/5

관측 지표	값	자료 기준일	상태와 해석	원문
레버리지론 부실비율	11.18 %	2026-08-31	확인8월 말 값 유지. 9월 집계는 10월 초 발표.다음 확인 2026-10-05	근거 1
LME 포함 레버리지론 디폴트율	미확인	미확인	미확인9월 24일 확인 결과를 유지한다. 피치 발표 요약(ABI)은 HTTP 403이었고 법률매체의 4.8%는 2025년 8월 수치였다. 오늘은 다시 시도하지 않았다.	확인된 원문 없음확인 경로 1 · 확인 경로 2
소프트웨어 론 가격	87.73 액면 100당	2026-08-31	확인8월 말 값 유지.	근거 1
레버리지론 지수 호가	95.58 액면 100당	2026-08-31	확인8월 말 값이 최신. 9월 집계는 10월 초 발표.다음 확인 2026-10-05	근거 1
사모신용 소프트웨어 디폴트율월간	0.6 %	2026-08-31	확인피치 8월 집계의 소프트웨어 업종 값 유지. 2차 집계 매체로 확인한 값.	근거 1

사모신용 위험 · 확인 4/6

관측 지표	값	자료 기준일	상태와 해석	원문
사모신용 디폴트율	2.7 %	2026-06-30	확인Lincoln 2분기 covenant default율 유지. 정의가 좁아 피치 6.3%와 같은 지표가 아니다.	근거 1
사모신용 디폴트율(피치)월간	6.3 %	2026-08-31	확인8월 말 6.3%로 사상 최고. 9월 집계는 아직 나오지 않았다.	근거 1
사모신용 디폴트율(Proskauer)분기	2.51 %	2026-06-30	확인2026년 2분기 값 유지. 3분기 지수는 10월 이후 발표.	근거 1
사모신용 회수율	미확인	미확인	미확인9월 24일 확인 결과를 유지한다. Cliffwater 지수 페이지는 모집단만 밝히고 실현 회수율을 공개하지 않는다.	확인된 원문 없음확인 경로 1
수정대출 LTV	미확인	미확인	미확인9월 24일 확인 결과를 유지한다. Lincoln은 소프트웨어 대출의 LTV 구간별 공정가치만 공개하고 수정대출 모집단의 집계 LTV는 제공하지 않는다.	확인된 원문 없음확인 경로 1
사모신용 압류·담보권 실행	2026년 상반기 대주 인수 차주의 인수 직전 원금 223억달러; 70%는 2021~2022년 빈티지 금액·기간	2026-06-30	확인새 반기 집계가 없어 유지.	근거 1

BDC 위험 · 확인 5/6

관측 지표	값	자료 기준일	상태와 해석	원문
BDC P/NAV 중위값	0.72 배	2026-09-25	확인9월 25일 종가 기준 CGBD 0.72배가 최신.	근거 1
BDC non-accrual	3.95 %	2026-06-30	확인상위 10개 상장 BDC 원가 기준 2분기 값 유지. 3분기 공시는 11월.	근거 1
BDC PIK 비중	10 %	2026-03-31	확인새 표본이 없어 유지.	근거 1
BDC amend-and-extend	미확인	미확인	미확인9월 24일 확인 결과를 유지한다. 보스턴 연은 표본과 ARCC 분기보고서는 만기연장 수정 건수를 집계하지 않는다.	확인된 원문 없음확인 경로 1 · 확인 경로 2
비상장 BDC 환매요청	10 %	2026-09-03	확인BCRED 기준으로 이어 온 3분기 약 10%를 유지. Apollo ADS 14.7%와 Morgan Stanley North Haven 11.4%는 게이팅 항목에 기록.	근거 1
비상장 BDC 게이팅	Apollo Debt Solutions BDC(운용자산 259억달러) 3분기 환매요청 약 14.7% 중 5% 이행, 세 분기 연속 한도 작동, 2분기 요청 16.8%(2026-09-22 8-K); Morgan Stanley North Haven Private Income Fund(약 70억달러) 3분기 환매요청 11.4% 중 5% 이행, 세 분기 연속 제한, 요청의 약 3분의 2가 재신청, 10억달러 미만 Morgan Stanley 다른 펀드도 약 7% 요청에 제한(2026-09-18 보도); BCRED 2026년 3분기 환매 요청 약 10% 중 5% 이행, 2분기에 이어 연속 상한 작동(2026-09-03); 2026년 1분기에는 BCRED가 대형 비상장 BDC 중 유일하게 인출을 제한하지 않았고 Blue Owl OTIC 40.7%·OCIC 21.9%의 요청이 제한됐다; 반대 사례로 소형 Stellus Private Credit BDC는 8월 28일 마감 공개매수 응모를 전액 매입 상태	2026-09-22	확인새 게이팅 공시가 없어 유지.	근거 1 · 근거 2 · 근거 3 · 근거 4

전력 인프라 위험 · 확인 4/4

관측 지표	값	자료 기준일	상태와 해석	원문
전력 용량경매 가격·부족 용량	PJM 2028/29 RTO 325달러/MW-day(상한, 전년 대비 −2.5%)·UCAP 138,318MW·FRR 포함 149,182MW·예비율 14.7%·신뢰도 기준 6,831MW 부족(권역 전체 미달 첫 사례); 직전 2027/28은 333.44달러/MW-day·134,479MW·6,517MW 부족; 신뢰도 백스톱 조달 지불 용의 상한 가중평균 555달러/MW-day·6.8GW·최장 15년·최대 200억달러, 2026-09-30~10-21 진행·12-02 결과 목표(2026-07-31 FERC 신청) 가격·용량	2026-08-03	확인새 발표가 없어 유지. 백스톱 조달은 9월 30일 개시 예정.	근거 1 · 근거 2
계통 접속 대기열	ERCOT 접속 요청 약 474GW(텍사스 사상 최고 피크 수요의 5배 초과), 새 전력 요청의 약 90%가 데이터센터, 8월 3일 주지사 감사 지시로 대형부하 Batch Zero 검토 연기(2026-08-03); PJM 첫 개편 주기 811건·220GW 신청, 2020년 이후 103GW 접속계약(2026-04-29) 용량·기간	2026-08-03	확인ERCOT 접속 대기열 규모를 처음 기준선에 더했다. PJM 값은 유지.	근거 1 · 근거 2
계통 접속 규제	텍사스 주지사, TCEQ에 ERCOT·수자원개발위원회 감사 완료 전까지 데이터센터 허가 전면 중단과 모든 주 기관의 관련 승인 보류 지시, TCEQ 10월 19일 이행 보고, 다음 회기 데이터센터 인센티브 폐지 추진(2026-09-21); 텍사스 8월 3일 ERCOT 접속 절차 데이터센터 감사 전 추가 승인 중단(2026-08-03); 뉴욕주 데이터센터 신규 승인 최대 1년 중단(2026-07); Project Jupiter(뉴멕시코, 2.45GW) 전력: 주 토지청의 반복된 허가 거부로 Energy Transfer 가스관 가동이 약 6개월 밀려 2027-02-01 예정, Bloom 연료전지 대기허가는 주 환경부가 2026-11-23까지 결정(2026-09-24 보도), 이 전력 문제를 근거로 Oracle이 불가항력 통지; FERC가 PJM 대형부하 접속 규정의 결함 가능성을 예비 판단하고 개선안 제출 지시(2026-06-18); 대형부하 접속 규칙은 Docket No. RM26-4에서 진행 중이며 2025년 12월 명령은 PJM에 병설 대형부하 요금 규정 마련을 지시 상태	2026-09-21	확인텍사스의 9월 21일 허가 전면 중단, 8월 3일 접속 승인 중단, 뉴욕주 7월 중단을 처음 반영했다. 기존 Jupiter·FERC 항목 유지.	근거 1 · 근거 2 · 근거 3 · 근거 4 · 근거 5
독립발전사업자 주가	CEG 263.27달러(+0.63%); VST 138.46달러(+0.38%); NRG 100.37달러(+2.58%) 가격·등락률	2026-09-25	확인9월 25일 종가가 최신.	근거 1 · 근거 2 · 근거 3

글로벌 유동성·정책 위험 · 확인 6/6

관측 지표	값	자료 기준일	상태와 해석	원문
연준 정책	연방기금금리 목표 3.75~4.00%(2026-09-16 25bp 인상, 12대0); IORB 3.90%(2026-09-17 발효); 바 이사 ‘추가 정책 조정이 필요할 가능성이 높다’(2026-09-23); 윌리엄스 뉴욕연은 총재 ‘연내 추가 인상은 합리적 기대’, 폴슨 필라델피아 연은 총재 ‘약간의 추가 긴축이 정당화될 수 있다’(2026-09-24); CME FedWatch 10월 인상 확률 69~71%(2026-09-24, 1주 전 약 55%) 정책금리·방향	2026-09-24	확인새 정책 결정이나 발언 수치가 없어 유지.	근거 1 · 근거 2 · 근거 3
연준 대차대조표	6,747.704 십억달러	2026-09-23	확인H.4.1 9월 24일 발표분이 최신. 다음 발표 10월 1일.다음 확인 2026-10-01	근거 1
미 국채 2년	4.81 %	2026-09-25	확인재무부 9월 25일 값이 최신. 9월 28일 값은 장 마감 후 게시.	근거 1
미 국채 30년	5.49 %	2026-09-25	확인재무부 9월 25일 값이 최신.	근거 1
주요국 중앙은행 정책	BOJ 1.25%로 25bp 인상, 7대2(2026-09-18); BOE 3.75% 유지, 6대3(2026-09-16); ECB 예금금리 2.50%(9월10일 인상 후 유지); 주요 10개국 중앙은행 가운데 다섯 곳이 9월 중 인상, 나머지는 인상 예고나 인플레이션 경고(2026-09-25 로이터) 정책금리·방향	2026-09-25	확인새 결정이 없어 유지.	근거 1 · 근거 2
달러 지수	119.5133 지수	2026-09-18	확인9월 18일 119.5133이 FRED 최신 게시값. 이번에 재수집하지 않았다.	근거 1

미국 주식시장 사이클 · 확인 9/9

관측 지표	값	자료 기준일	상태와 해석	원문
주식 밸류에이션	S&P 500 7,743.41(9/25) ÷ CY2026 EPS 361.38달러 = 21.43배. 직전 21.32배(9/24) 배·대상	2026-09-25	확인새 거래일 종가가 없어 9월 25일 계산값 유지.	근거 1 · 근거 2
이익 추정치 변화	Q3 89.69달러·6월 말 대비 +1.2%, CY2026 361.38달러·+6.1% 금액·증감률	2026-08-31	확인새 집계가 없어 유지. 하향 신호는 확인되지 않았다.	근거 1
시장 폭	9/25 다우 +0.93%, S&P 500 +0.51%, 나스닥 +0.48%, 러셀2000 +0.07%; 9/25 주간 다우 +0.3%·S&P 500 +1.2%·나스닥 +2.1%; 200일선 상회 비율 36.4%(9/8)가 마지막 확인값 비율·종목수	2026-09-25	확인주간 지수별 등락을 더했다. 대형 기술주가 이끌고 다우는 소폭 상승에 그쳤다.	근거 1 · 근거 2 · 근거 3
섹터별 상대수익률	9/25 주간 Meta 약 +13%, Microsoft +4% 이상, Nvidia·Apple +1% 이상, CoreWeave 약 +8%, Oracle −7%(연초 대비 약 −30%); 9/25 하루 반도체지수 +1.41%, KBW 은행지수 +1.11%, 발전 3사 CEG +0.63%·VST +0.38%·NRG +2.58% 기간·등락률	2026-09-25	확인9/25 주간 종목별 상대수익률(CNBC)을 더했다.	근거 1 · 근거 2 · 근거 3
VIX	14.21 포인트	2026-09-22	확인FRED 최신 게시값 9월 22일 14.21을 유지. 9월 25일 종가 14.87(Yahoo)은 FRED 게시 전.	근거 1
IG OAS	79 bp	2026-09-24	확인9월 28일 확인 시 FRED 최신 관측이 여전히 9월 24일 0.79%(마지막 갱신 9/25 오전).	근거 1
HY OAS	280 bp	2026-09-24	확인9월 24일 2.80%가 최신. 9월 25일 값 미게시.	근거 1
SOFR−IORB	-2 bp	2026-09-24	확인SOFR 3.88%−IORB 3.90%. 새 SOFR 게시 없음.	근거 1
은행 준비금	2,930.193 십억달러	2026-09-23	확인H.4.1 9월 24일 발표분(9월 23일 주 평균)이 최신. 다음 발표 10월 1일.다음 확인 2026-10-01	근거 1

글로벌 주식시장 사이클 · 확인 9/9

관측 지표	값	자료 기준일	상태와 해석	원문
주요국 주가지수	닛케이225 66,364.20(9/25, +1.30%); 유로스톡스50 6,272.50(9/24, −0.43%); 코스피 7,080.92(9/23, 9/25 휴장); MSCI 전세계 +0.53%·STOXX 600 +0.35%(9/25); S&P World 525.88(9/9); 미국 S&P 500 7,743.41·나스닥 27,068.72·다우 51,828.62·러셀2000 2,837.55(9/25) 지수·등락률	2026-09-25	확인새 종가가 없어 유지. 9/28 개장 전 닛케이 시카고 선물 66,275(CNBC)는 종가가 아니어서 값에 넣지 않았다.	근거 1 · 근거 2 · 근거 3 · 근거 4
글로벌 주식 밸류에이션	MSCI ACWI 후행 P/E 21.85배, 선행 P/E 16.87배, P/B 3.80배 배·대상	2026-08-31	확인월간 자료라 8월 말 값을 유지.	근거 1
글로벌 이익 추정치	대용: CWI 미국 제외 ETF 보유 종목의 3~5년 EPS 성장 추정 24.12%, FY1 P/E 14.01배 금액·증감률	2026-09-08	확인미국 외 이익 추정치의 공개 집계가 없어 ETF 보유종목 대용값을 유지.	근거 1
글로벌 시장 폭	대용: S&P World −0.54%, 공개 7개 섹터 중 상승 1개·하락 6개 비율·종목수	2026-09-09	확인새 갱신이 없어 유지.	근거 1
글로벌 섹터 순환	S&P World 에너지 +1.06%, 경기소비재 −1.29%, 산업재 −1.16%, 필수소비재 −1.04%(9월9일) 기간·등락률	2026-09-09	확인새 섹터 자료가 없어 유지.	근거 1
글로벌 변동성	미국 VIX 14.21(9/22 FRED 종가), 14.87(9/25 종가); ICE BofA MOVE 주간 약 +30%(9/25 주, 2025년 4월 이후 최대 주간 상승); 일본 10년물 3.121%(9/25, 1996년 이후 최고); VSTOXX 20.39(9/14 게시값, 재확인 안 함) 지수·시장	2026-09-25	확인새 값이 없어 유지.	근거 1 · 근거 2 · 근거 3
글로벌 신용시장	신흥시장 회사채 OAS 135bp; 유로 하이일드 OAS 269bp bp·대상	2026-09-14	확인재수집하지 않아 유지.	근거 1
주요국 중앙은행 정책	BOJ 1.25%로 25bp 인상, 7대2(2026-09-18); BOE 3.75% 유지, 6대3(2026-09-16); ECB 예금금리 2.50%(9월10일 인상 후 유지); 주요 10개국 중앙은행 가운데 다섯 곳이 9월 중 인상, 나머지는 인상 예고나 인플레이션 경고(2026-09-25 로이터) 정책금리·방향	2026-09-25	확인새 결정이 없어 유지.	근거 1 · 근거 2
달러 지수	119.5133 지수	2026-09-18	확인9월 18일 119.5133이 FRED 최신 게시값. 이번에 재수집하지 않았다.	근거 1

AI 반도체·인프라 사이클 · 확인 4/4

관측 지표	값	자료 기준일	상태와 해석	원문
SOX	12,668.93 포인트	2026-09-25	확인9월 25일 종가가 최신.	근거 1
기업별 CAPEX 가이던스	5개사 FY2026 합산 현금 CAPEX 6,900억달러 초과·달력연도 가이던스 약 8,000억달러; Oracle 수주잔고 6,640억달러(+2,090억달러 YoY, 2026-09-10). 증권사 전망: 5개사 설비투자 2026년 약 7,500억달러·2027년 1조1,400억달러(골드만삭스) 금액·기간	2026-09-22	확인새 가이던스가 없어 유지.	근거 1 · 근거 2
GPU 담보대출 금리 티어	CoreWeave DDTL 4.0 85억달러 SOFR+225bp·고정 약 5.9%·무디스 A3/DBRS A(low)·2032년 3월 만기(2026-03-31); DDTL 5.0 31억달러 SOFR+450bp·Ba2/BB+·약 5.5년(2026-05-18); DDTL 5.5 26억달러 SOFR+550bp·2031년 9월 만기(2026-08-10); Nebius 약 7.75억달러 담보부 시설 SOFR+250bp(2026-07); IREN 고객신용별 약 300bp 차이(2026-06-30) bp·차주	2026-08-10	확인새 GPU 담보 거래가 없어 유지.	근거 1 · 근거 2 · 근거 3
AI와 전체 시장의 단계 차이	AI가 미국·글로벌 유동성 둔화기보다 진행 순서상 1단계 뒤 단계·방향	2026-09-25	확인단계 판정 근거에 변화가 없어 유지.	근거 1 · 근거 2

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출처

Governor Abbott Directs TCEQ To Halt Data Center PermitsOffice of the Texas Governor자료 기준: 2026-09-21
텍사스 주지사실 보도자료. 9월 21일 TCEQ에 ERCOT 감사 완료 전까지 데이터센터 허가 전면 중단 지시, 모든 주 기관의 관련 승인 보류, 데이터센터 요구조건, TCEQ 10월 19일 이행 보고, 다음 회기 인센티브 폐지 추진
Facing an estimated 474 GW of interconnection requests, Texas hits pause on data centersUtility Dive자료 기준: 2026-08-03
Utility Dive. 8월 3일 주지사 서한: ERCOT 접속 요청 약 474GW(사상 최고 피크의 5배 초과), 약 90% 데이터센터, 감사 전 추가 승인 중단, Batch Zero 연기. 뉴욕주 7월 최대 1년 승인 중단. Troutman의 '기간을 알 수 없는 지연' 평가와 투자자 점검 권고, 버지니아 1위·텍사스 2위
ICE BofA CCC & Lower US High Yield Index Option-Adjusted SpreadFederal Reserve Bank of St. Louis / ICE Data Indices자료 기준: 2026-09-24
FRED ICE BofA CCC 이하 OAS. 최신 관측 9월 24일 11.12%(1,112bp), 마지막 갱신 9월 25일 오전. 9월 28일 확인 시 9월 25일 값 미게시
Stock futures slip after winning week on Wall Street: Live updatesCNBC자료 기준: 2026-09-27
CNBC 라이브. 9월 27일 밤 미국 선물 −0.2%, 브렌트 105.86달러·WTI 93.20달러, 트럼프의 이란 조건부 휴전 제안 거부 보도, 지난주 다우 +0.3%·S&P 500 +1.2%·나스닥 +2.1%, 2년물 약 17bp 상승, 닛케이 시카고 선물 66,275, Meta 주간 약 13% 상승
Gov. Abbott pauses new data center permits until water, power audit completeCBS News Texas자료 기준: 2026-09-21
CBS Texas. 주지사의 TCEQ 신규 허가 중단 지시와 10월 19일 보고 기한, 데이터센터가 주지사·상원 선거 쟁점이 됐다는 보도
Oracle Cites Force Majeure to Shield Itself on Data Center (2)Bloomberg News(Bloomberg Law 게재)자료 기준: 2026-09-24
Bloomberg(Bloomberg Law 게재). Oracle의 Project Jupiter 불가항력 통지, 약 20개 은행 180억달러 대출 액면 90 미만, 기한이익상실 아님
Oracle’s Jupiter Force Majeure, VIRTUS’ £2.45B Loan, Stack Asia TalksGlobal Data Center Hub자료 기준: 2026-09-27
Global Data Center Hub 주간 정리. Project Jupiter 은행 대출 약 180억달러·Blue Owl 지분 약 30억달러, 건설 단계 임대료 약 9%와 완공 후 약 11%, Stack 아시아태평양 약 250억달러 매각 협상(앞선 보도 300억달러 이상)
Blue Owl-backed data center borrower lands $1.1 billion with fat junk-bond yieldBriefs Finance(Bloomberg 인용)자료 기준: 2026-09-23
Digital Drive 데이터센터(CoreWeave 15년 임차, 2027~2028년 가동) 5년 정크본드 11억달러 9.25%·S&P BB−
Debt-hungry AI companies face increased risk as bond yields spikeCNBC자료 기준: 2026-09-27
CNBC. 10년물 약 5.17%, 대주 선별('50개 중 20개'), 사모신용 투자자 발언, CoreWeave 금리 100bp당 이자비용 약 3,000만달러(6월 기준), CoreWeave 주간 약 +8%·Oracle 주간 −7%·연초 대비 약 −30%, KBRA의 발행 지속 전망
Ahead of US IPO, British AI neocloud Nscale secures $3.36B in convertible financingTechCrunch자료 기준: 2026-09-25
TechCrunch. Nscale 전환사채 33억6,000만달러(Third Point 주도, 즉시 23억6,000만달러·Nvidia 10억달러 11월 중순), 상장 시 주식 전환
ICE BofA BB US High Yield Index Option-Adjusted SpreadFederal Reserve Bank of St. Louis / ICE Data Indices자료 기준: 2026-09-24
FRED ICE BofA BB OAS 9월 24일 1.64%(164bp). CCC−BB 948bp 계산에 사용
Apollo Debt Solutions BDC Form 8-K (2026-09-22)SEC EDGAR / Apollo Debt Solutions BDC자료 기준: 2026-09-22
Apollo Debt Solutions BDC 8-K. 3분기 환매요청 약 14.7% 중 5% 이행, 세 분기 연속
BDC Price to NAV: Premiums and Discounts to Net Asset ValueBDC Investor자료 기준: 2026-09-25
상장 BDC 47개 P/NAV 중위값 0.72배(9월 25일 종가 기준)
Oracle Announces Q1 Results Driven by Triple Digit Growth in Cloud Infrastructure RevenuesOracle자료 기준: 2026-09-10
Oracle FY2027 1분기 잉여현금흐름 −53억9,600만달러
CoreWeave Pays SOFR +5.5%. Nebius Pays +2.5%. AI Lenders Are Already Drawing a LineInsider Monkey자료 기준: 2026-08-10
CoreWeave 8월 지연인출 텀론 SOFR+550bp, Nebius SOFR+250bp
Cloud GPU Rental Price IndexAIMultiple자료 기준: 2026-09
2026년 9월 H100 온디맨드 임대가격 중위값 시간당 3.25달러
CoreWeave amends credit agreement to adjust financial covenants and liquidity (페이지 내 2026-09-21 시장 시세표)Investing.com자료 기준: 2025-12-31
CoreWeave DDTL 3.0 수정: 무제한 자본 보충 허용 2026년 10월 28일까지
SoftBank’s $11.1 Billion Bond Sale Draws Over $30 Billion of Dollar Orders Despite 9.75% CouponEBC Financial Group자료 기준: 2026-09-24
SoftBank 채권 달러 5.5년 9.25%·7.5년 9.75%, 4월보다 1%p 높음, 주문 3배 이상
US private credit defaults climb to record 6.3%Private Equity Wire자료 기준: 2026-08-31
피치 미국 사모신용 12개월 디폴트율 8월 말 6.3% 사상 최고
August Wrap: Loans return 0.93%, buoyed by rebound in software sectorPitchBook LCD자료 기준: 2026-08-31
8월 레버리지론 90 미만 비중 11.18%, 소프트웨어 론 평균 87.73, 지수 호가 95.58
Daily Treasury Par Yield Curve Rates (September 2026)U.S. Department of the Treasury자료 기준: 2026-09-25
미 재무부 일일 수익률 곡선. 9월 25일 2년 4.81%, 10년 5.17%, 30년 5.49%
Repo Operation Results (최근 8건)뉴욕 연방준비은행자료 기준: 2026-09-25
뉴욕 연은 상설레포 결과. 9월 25일 오전·오후 0달러
PHLX Semiconductor (^SOX) Historical DataYahoo Finance자료 기준: 2026-09-25
필라델피아 반도체지수 9월 25일 종가 12,668.93
PJM files backstop auction plan at FERC to meet capacity shortfallUtility Dive
The Week Ahead: US PCE, jobs report, Micron earningsCMC Markets

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