마이클 버리, S&P500 신고가에도 구성 종목 55% 약세장

버리가 '약세장 비율'이라 부른 값. 10월 17일 Substack 글을 인용한 10월 18일 보도 기준. ¹

마이클 버리는 10월 17일 유료 글에서, S&P500 구성 종목 절반 넘게가 약세장에 빠진 채 지수만 신고가를 낸 일이 지난 40년 동안 2000년과 지금 두 번뿐이라고 썼다. 10월 6일 기준 그 비율은 55%로, 8월 13일 신고가 때 47%보다 높아졌다. 그가 하락 베팅 대부분을 나스닥100 지수와 반도체 ETF(SMH) 풋옵션에 몰아 둔 근거가 이 숫자다. ¹

주말 사이 새 매매 공개는 없었다. Substack 피드의 최신 글은 여전히 10월 17일 글이고, 회사 공시도 그대로다. 월요일 장이 아직 끝나지 않아 가격도 10월 16일 확정 종가에 머문다. 진입가가 확인된 12종목에 1만 달러씩 넣은 비교 바구니는 +0.93%, 롱 다섯 종목만 따로 보면 -1.44%다. ^{2 3}

기준: 2026년 10월 19일(월) 한국시각, 미국·홍콩·호주 장 마감 전. 미국 주식은 16일(금) 동부시각 오후 4시 정규장 종가다. 패니메이·프레디맥은 장외 일별 확정 종가, BYD·텐센트·메이퇀·하이디라오는 홍콩, 템플앤웹스터는 호주 증권거래소 16일 종가다. 옵션은 야후파이낸스 지연 시세의 16일 마지막 체결가다. 따로 적지 않으면 단위는 미국달러다.

2000년 3월과 견준 네 숫자

버리는 이번 글을 쓰려고 수십 년치 S&P500 자료를 이어 붙였다고 했다. Stocktwits가 10월 18일 전한 핵심은 넷이다. 그는 "That makes two times in four decades that the market made new highs with most of its stocks in bear markets relative to 10-year rolling highs. 2000 and today."라고 썼다. ¹

네 숫자가 한쪽을 가리키지는 않는다. 신고가 종목 수는 2000년 3월과 같고, 고점 근처 종목은 오히려 지금이 10개 많다. 새로 크게 빠진 종목 비율은 27%로 2000년의 절반 수준이다. 버리도 아직 2000년의 극단에는 못 미친다고 인정했다. 그가 걱정하는 것은 방향이다. 여름 끝부터 10월까지 무너진 종목이 크게 늘었고, 이대로 가면 "it could surpass 2000 within months"라고 했다. ¹

이 논리가 그의 계좌로 이어지는 길은 짧다. 지수를 떠받치는 소수 대형주까지 꺾여야 나스닥100과 SMH 풋이 값을 한다. 16일 종가 기준으로 SMH는 우리가 가정한 행사가격까지 10.58%, 나스닥100은 15.35% 남았다. 버리는 13일 채팅에서 풋이 계좌의 약 10%이고 나머지 대부분은 롱과 장기 콜이라고 했다. 시장이 무너져도 손실이 크지 않게 짠 계좌라는 뜻이다. ⁴

진입가가 알려진 15곳의 성적

버리가 공개한 진입 기준가에 1만 달러를 넣었다고 놓고 16일 종가로 줄을 세웠다. 공매도는 9월 28일 종가에 모두 환매했다고 가정한 실현 추정치다. 가장 크게 번 것은 6월에 40.98달러에 늘린 페이팔이고, 가장 크게 잃은 것은 9월 28일에 덮은 네비우스 공매도다.

대표 진입 기준가 대비 누적 수익률(%). 보유 롱은 10월 16일 종가, 청산분은 가정 청산가 기준. 수량·전체 원가가 없어 계좌 수익률이 아니다. ^{5 6}

공매도 쪽 숫자는 9월 28일에 굳었다. 그 뒤 반도체와 AI 인프라주가 크게 빠지면서, 들고 있었다면 일곱 종목 합계는 +2.62%가 아니라 +13.73%였을 것이다. 버리는 환매하며 같은 종목과 지수에 풋을 샀기 때문에 그 차이가 놓친 이익으로만 남은 것은 아니다. 풋의 값어치는 계약과 프리미엄이 공개되지 않아 금액으로 바꿀 수 없다. ⁷

하락 베팅 풋: 16일 위치 그대로

10월 11일 이후 버리의 하락 베팅은 나스닥100 지수 풋(2027년 4월 만기)과 SMH 풋(2027년 6월 만기)이 주력이다. 둘 다 약 20% 외가격, 곧 그 무렵 값보다 20%쯤 낮은 행사가격이다. 오라클·팔란티어 장기 풋은 유지했고, 메트라이프·캐터필러 풋도 남아 있다는 보도가 있다. 풋은 정해진 값에 팔 권리라 기초자산이 내릴수록 값이 오른다. ^{8 9}

필요 하락률 = 1 - 가정 행사가 ÷ 10월 16일 종가. 손익이나 확률이 아니다. 행사가는 버리가 밝히지 않아 보도 범위에서 고른 값이다.

19일(월)은 캐터필러 배당락일이다. 주당 1.63달러, 16일 종가의 약 0.22%만큼 주가가 낮게 출발하기 쉽다. 다른 조건이 같다면 400달러 가정 행사가까지 거리는 45.26%에서 약 45.1%로 줄어든다. 풋을 든 쪽에는 작게 유리한 일이다. ¹⁶

일반 주식옵션 한 계약은 100주 단위다. SMH 470 풋 한 계약은 약 3,000달러다. 거래가 한두 계약뿐인 줄은 호가 폭이 넓어 체결가가 실제 가치를 잘 대표하지 못한다.

계산할 수 있는 몫

버리가 직접 밝힌 포지션 가운데 수량과 원가가 함께 공개된 것은 없다. 그래서 실제 계좌 손익은 만들지 않는다. 진입 기준가가 알려진 거래분마다 1만 달러씩 넣은 가상 바구니와, 1년 전 13F 수량을 그대로 들고 있다고 놓은 기계적 평가액을 따로 낸다. 새 종가가 없어 모두 16일 값 그대로다. ²¹

이 바구니는 버리의 계좌 수익률이 아니다. 청산한 돈은 이자 없이 현금으로 둔다고 놓았다. 텐센트 7월 추가분(-6.87%)은 바구니 정의를 바꾸지 않으려고 따로 적었고 통화도 홍콩달러다.

계산에서 뺀 것과 이유는 다음과 같다.

• 마지막 13F의 옵션 네 줄(할리버튼 콜, 엔비디아 풋, 팔란티어 풋, 화이자 콜): 행사가격·만기·프리미엄이 없다. 공시 금액은 기초주식 명목가치라 옵션 원금으로 쓸 수 없다.
• 나스닥100·SMH 풋, 오라클·팔란티어·메트라이프·캐터필러 장기 풋: 계약과 매입 프리미엄이 없다. 풋이 계좌의 약 10%라는 발언은 있지만 계좌 총액을 모른다.
• 마이크로소프트 2028년 12월 장기 콜과 주식: 계약 수·프리미엄·주식 수량이 없다. 현재 보유도 10월 14일 보도의 'reportedly' 표현에 기댄다.
• 패니메이·프레디맥 후순위 우선주: 시리즈·수량·매입가가 없다. 비중 8~10%만 있다.
• 조에티스·스프라우츠·징둥 장기 콜: 정확한 계약과 프리미엄이 없다.
• 닫았다고 보도된 마이크론·네비우스·SOXX·엔비디아 풋: 매입가와 청산가가 모두 없다.
• 원가가 없는 보유 주식(BYD·템플앤웹스터·비르켄슈토크·어도비·HCA·파이서브·빌드어베어·비바시스템즈·에로코퍼·QXO·메이퇀·하이디라오)과 팔아 버린 룰루레몬·패니메이·프레디맥·스프라우츠 주식: 누적 수익률을 만들지 않았다.
• 텐센트: 7월 23일 추가 단가만 있다. 그 몫의 수익률과 1만 홍콩달러당 손익만 적고 소계에는 넣지 않았다.
• 코어위브 공매도는 처음 판 가격이 없다. 어플라이드머티어리얼즈·램리서치는 공매도 권고 발언이지 보유가 아니다.
• 페이팔과 데커스는 표와 순위 도표에만 따로 적었다. 9월 이후 증액분, QXO 우선주, 현금, 배당, 대여 수수료, 매매 비용, 환율, 세금은 어떤 소계에도 넣지 않았다.

회사 공시는 384일째 그대로

미국 증권거래위원회(SEC) 제출 목록에서 사이언자산운용의 마지막 분기 보유 공시(13F)는 2025년 9월 30일 기준이다. 2025년 11월 3일에 냈고 2026년 접수는 없다. 보유 기준일에서 384일이 지났다. 투자자문사 공개정보(IAPD)에는 SEC 등록이 2025년 11월 10일자로 종료(Terminated)됐고 회사는 비활성으로 나온다. 지금 버리의 포지션을 알려 주는 공식 공시는 없다. 아래 표의 C 묶음은 모두 그의 글·채팅과 그것을 전한 보도에 기댄다. ^{3 25}

통합 포지션 표

롱은 오르기를 기대하는 보유, 숏은 공매도다. 수량이 공개되지 않은 줄에는 총 현재가치나 총손익을 만들지 않았다. 진입 기준가가 있으면 1만 달러당 손익과 수익률만 적었다. 공매도 줄에 진입 기준가가 여럿이면 거래분마다 1만 달러를 따로 넣은 값을 같은 순서로 적었다. 이를 더해 종목 전체 손익으로 읽으면 안 된다. 19일 종가가 나오기 전이라 63줄 모두 16일 값이다.

9월 9일 순위는 당시 공개한 크기 순서다. 그 뒤 매도와 신규 진입이 있었으므로 지금도 롱이 17종목이라는 뜻은 아니다. 공매도 기준가는 특정 공개분의 가격이라 전체 평균원가가 아니다. 환매 손익은 실제 체결가 대신 9월 28일 종가로 계산한 추정이다.

10월 18일에 낸 숫자와 견주면

계산의 바닥

사실은 공식 공시의 수량과 등록 상태, 버리의 글·채팅과 그것을 인용한 보도, 시장 종가와 옵션 체결값이다. 시장 폭 지표 넷도 버리가 계산하고 Stocktwits가 옮긴 값이라 우리가 다시 셈하지 않았다. 추정은 특정 진입 기준가를 쓴 1만 달러당 가격 손익이다. 가정은 공개한 날의 종가를 실제 매매가 대신 쓰거나, 옛 13F 수량이 지금도 남아 있다고 놓거나, '약 20% 외가격'을 10월 9일 종가의 80%로 바꾸고 개별 풋 행사가를 보도 범위에서 고른 부분이다. 텐센트 현재 보유도 2차 보도에 기댄 가정이다.

• 롱 수익률 = (평가 또는 청산 가정가 ÷ 진입 기준가 - 1) × 100. 공매도 수익률 = (진입 기준가 - 환매 가정가) ÷ 진입 기준가 × 100.
• 1만 달러당 누적 손익 = 10,000 × 수익률 ÷ 100. 보유 롱의 전일 손익 = 10,000 × (16일 종가 - 15일 종가) ÷ 진입 기준가. 청산 뒤 전일 손익은 0이다.
• 텐센트 = 10,000홍콩달러 × (417.80 ÷ 448.60 - 1) = -686.58홍콩달러. 달러로 바꾸지 않았다.
• 옛 13F 주식 평가액 = 공시 수량 × 16일 종가. 원가가 없어 누적 손익은 만들지 않는다.
• 행사가격까지 필요 하락률 = 1 - 가정 행사가격 ÷ 16일 종가. 캐터필러 배당락 효과 = 1.63 ÷ 730.76 ≈ 0.22%.
• 일반 주식옵션의 주당 가격에 100을 곱하면 한 계약 가격이다. 계약 수가 없으면 총액은 알 수 없다.

다음 숫자는 19일 미국 장이 끝나야 나온다. 캐터필러는 이날 배당락으로 출발하고, 21일 장 마감 뒤에는 몰리나헬스케어가 3분기 실적을 낸다. 22일 오전 8시(미국 동부, 한국시각 오후 9시)에 설명회가 있다. 몰리나는 버리의 공개 롱 2위이자 13F에 남은 종목이고, 16일 종가 207.36달러는 그가 늘린 198달러보다 5% 남짓 높다. 캐터필러 3분기 실적은 29일이다. ^{61 13}

확인하지 못한 것

• 10월 17일 유료 글 본문 전체와 새 포트폴리오 기능 'Portpourri'의 공개 범위. 보도에 나온 부분만 확인했다.
• 10월 19일 미국·홍콩·호주 종가. 확인 시점에 장이 끝나지 않았다.
• TheStreet 'Michael Burry just made another bold move on Wall Street' 원문(접속 거부)과 BeInCrypto '초화산' 기사 내용.
• 나스닥100·SMH·오라클·팔란티어·메트라이프·캐터필러 풋과 장기 콜들의 계약 수·행사가·매입 프리미엄, 패니·프레디 우선주 시리즈.
• 텐센트·메이퇀·하이디라오 현재 보유를 버리 본인이 밝힌 원문.