드러켄밀러 엔화 베팅에 퀀텀 펀드 하루 6억 달러 손실

로버트 슬레이터의 소로스 전기와 드러켄밀러 본인의 당시 언론 발언 기준이에요. 다른 회사사는 하루 손실을 3억5000만~8억 달러 사이로 적었어요. ¹

듀케인 패밀리 오피스의 미국 증권거래위원회(SEC) 제출 목록은 10월 11일 아침에도 9월 14일 서류가 마지막이에요. 새 인터뷰나 매매 보도도 없었어요. ² 그래서 오늘은 그의 대표적인 실패 하나를 꺼냈어요. 1994년 2월, 드러켄밀러가 굴리던 퀀텀 펀드는 엔화 방향을 거꾸로 짚어 하루 만에 약 6억 달러를 잃었어요. 직원들은 그날을 '성 밸런타인데이 학살'이라고 불렀어요.

기준일 2026년 10월 11일 · 최근 24시간은 한국시간 10월 10일 아침부터 11일 아침까지예요

1994년 2월 11일 미·일 무역회담이 깨진 뒤 첫 거래일인 14일, 엔화 약세에 묶인 퀀텀 펀드의 베팅이 한꺼번에 무너졌어요. 하루 손실은 약 6억 달러로 전해져요.

하나의 전망, 세 갈래 거래

드러켄밀러는 1988년 소로스 펀드에 들어와 이듬해부터 간판 펀드인 퀀텀 펀드의 운용 책임을 맡았어요. 소로스는 한발 물러나 '코치' 역할을 했어요. 1989~1993년 퀀텀 펀드는 해마다 평균 40%씩 불어났고, 1993년에는 61.5%를 냈어요. ³

1994년 초 그는 엔화가 달러 대비 계속 약해진다고 봤어요. 그래서 엔화를 크게 팔았어요. 값이 떨어질 때 버는 베팅(공매도)이에요. 같은 그림 위에서 일본 주식은 많이 사고 일본 국채는 팔았어요. ³ 슬레이터의 소로스 전기에 따르면 이 베팅의 전제는 클린턴 대통령과 호소카와 모리히로 일본 총리의 무역회담이었어요. 회담이 풀리면 미국이 엔화 약세를 눈감아 줄 것이라고 본 거예요. ¹

회담이 깨진 뒤 첫 거래일

1. 2월 4일 — 미국 연준이 기준금리를 3%에서 3.25%로 올렸어요. 그해 연말 5.5%까지 이어진 인상의 첫걸음이었어요. ⁴
2. 2월 11일 — 미·일 무역회담이 결렬됐어요.
3. 2월 14일(일) — 엔화가 크게 뛰었어요. 슬레이터 전기는 이날 엔화가 달러 대비 5% 높게 마감했다고 적었어요. 펀드의 손실은 약 6억 달러였어요. ¹

미국 연준이 매일 뉴욕 정오에 재는 기준 환율로 보면 1달러는 2월 11일 107.67엔에서 14일 104.08엔이 됐어요. 하루 새 엔화 가치가 약 3.4% 오른 거예요. 정오 기준가라 종가 기준인 전기의 5%와는 차이가 나요.

1994년 2~4월 1달러당 엔(뉴욕 정오 매입률, FRED DEXJPUS)이에요. 값이 내려갈수록 엔화가 강해진 거예요. 고른 날짜는 연준 인상일, 회담 결렬 전후, 3월 반등 고점, 2~4월 최저 무렵이에요. ⁵

한 번 뛴 엔화는 제자리로 돌아오지 않았어요. 3월 하순 잠깐 106엔대로 되돌아왔다가 4월 말에는 101엔대까지 더 강해졌어요. 같은 달 미국 장기 금리도 오르기 시작했어요. 10년물 국채 금리는 연준 인상 전날 5.81%에서 2월 24일 6.22%가 됐어요. ⁶ 그해 세계 채권 값어치는 약 1조5000억 달러가 사라져, 1927년 이후 채권 투자자에게 가장 나쁜 해로 꼽혀요. ⁴

"정확히 6억 달러, 그 이상은 아니다"

손실이 알려지자 드러켄밀러는 직접 언론에 숫자를 밝혔어요. 손실은 정확히 6억 달러이고 그보다 크지 않다는 내용이었어요. 슬레이터 전기는 이 발언이 더 큰 손실이 숨어 있을까 봐 투자자들이 돈을 빼는 일을 막으려는 뜻이었다고 적었어요. ¹

출처마다 이 베팅의 주인을 다르게 적은 점도 짚어 둘게요. Gale 회사사는 드러켄밀러가 엔화를 잘못 내다봤다고 적었고, 슬레이터 전기는 소로스의 베팅으로 적었어요. 당시 펀드 운용 책임자는 드러켄밀러였고, 소로스도 손을 완전히 떼지는 않았어요. ³

61.5%에서 3.5%로

그해 퀀텀 펀드의 수익률은 약 3.5%에 그쳤어요. 그래도 두 자릿수 손실을 낸 경쟁 헤지펀드들보다는 나았다고 Gale 회사사는 적었어요. 일본은 그 뒤에도 그를 괴롭혔어요. 1996년 펀드가 1.5% 손실을 냈을 때 그는 일본 경제를 "또" 잘못 봤다고 말했어요. 1997년에는 오지 않은 일본 경기 회복을 기대해 일본 주식을 사고 국채를 팔았다가 S&P 500의 절반인 17%에 그쳤어요. ³

퀀텀 펀드 연간 수익률(1993~1997)이에요. 1995년 39%는 수수료를 뗀 값이고, 나머지는 Gale 회사사가 적은 연간 수익률이에요. ³

그가 소로스에게 배웠다고 자주 말하는 원칙이 여기서 나와요. "맞았는지 틀렸는지가 아니라, 맞았을 때 얼마를 벌고 틀렸을 때 얼마를 잃느냐가 중요하다"는 말이에요. ⁷ 그는 2026년 2월 모건스탠리 대담에서도 소로스에게서 배운 것으로 같은 크기 조절을 꼽았고, 자신은 3주마다 생각을 바꾸는 편이라고 했어요. ⁸ 1994년의 학살은 방향을 틀린 값이 크기와 곱해지면 어떤 숫자가 나오는지 보여 준 사례예요.

그는 이 원칙을 더 구체적으로도 말해 왔어요. 잭 슈웨거와의 인터뷰에서 그는 소로스를 자신이 본 가장 뛰어난 손절자로 꼽았고, 확신이 클 때는 "급소를 노려야 한다", "돼지가 되려면 용기가 필요하다"고 배웠다고 했어요. ⁹ 소로스 밑에서 처음 달러를 10억 달러어치 팔았을 때 소로스가 "그걸 포지션이라고 부르나"라며 두 배로 늘리게 했다는 일화도 있어요. ¹⁰ 크게 거는 법과 빨리 접는 법을 한 스승에게서 함께 배웠어요.

2021년 골드만삭스 대담에서는 위험 모형 대신 매일 손익을 본다고 했어요. 손익이 자기가 짠 시나리오와 다르게 움직이면 그걸 경보로 삼는다는 거예요. 확신이 서는 기회는 해마다 서너 번뿐이라, 그때는 자산의 50~70% 이상을 한 바구니에 싣는다고도 말했어요. 통화와 채권은 하루 24시간 거래돼 틀렸을 때 생각을 바꾸기 쉽다는 설명도 덧붙였어요. ¹¹ 1994년 2월 14일은 그 한 바구니가 정치 사건 하나에 엎어진 날이었어요.

통화는 그의 오랜 밥줄이었지만 늘 이기는 무대는 아니었어요. 2017년 12월 CNBC에서 그는 기적이 없다면 통화 거래에서 생애 첫 손실 해가 될 것이라며, 과하게 거래했고 엉뚱한 때 감이 식었다고 말했어요. ¹² 다만 가장 큰 실수를 묻는 질문에 그가 꺼낸 것은 1994년이 아니라 1999~2000년 기술주 거래였어요. 2000년 3월 고점 근처에서 기술주 60억 달러어치를 다시 사 6주 만에 30억 달러를 잃었다고 2015년 강연에서 말했어요. ¹³

그래도 그는 일본을 떠나지 않았어요. 19년 뒤인 2013년 9월에는 일본 주식을 사고 엔화를 파는 포지션을 들고 있다고 했어요. 다만 크기는 연초보다 작다고 했어요. ¹⁴ 2026년 2월에는 일본과 한국에 큰 포지션이 있다고 말했어요. ¹⁵ 그 뒤 지금도 같은 포지션인지는 공개 자료로 알 수 없어요.

최근 24시간의 공개 기록

6월 30일 기준 13F의 신고 총액은 약 52억1000만 달러이고, 가장 큰 종목은 유전자 검사 회사 나테라(16.6%)예요. 분기 말 평가액이라 매입 원가와는 달라요. 7~9월 매매는 11월 중순 나올 3분기 13F에서야 보여요.

미국 국채 금리는 주말이라 새 공식 값이 없어요. 마지막 게시일인 10월 9일 10년물은 5.24%, 30년물은 5.60%예요. ¹⁷ 재무부가 장기 국채를 되사는 운영(바이백)도 10월 8일 20~30년 구간에서 한도 60억 달러를 다 채운 뒤 새 결과가 없어요. ¹⁸ 재무부는 8월 19일 장기물 되사기를 회당 최소 40억 달러로 늘려 11월 4일까지 적용한다고 했어요. ¹⁹ 다음 큰 일정은 10월 27~28일 연준 정례회의예요. ²⁰

확인하지 못한 것

• 1994년 2월 26일 뉴욕타임스 원문('A $600 Million Miscalculation')은 열지 못해, 손실 규모는 슬레이터 전기를 옮긴 자료와 Gale 회사사로 확인했어요.
• 엔화 공매도·일본 주식·일본 국채 각각의 손실 규모와 포지션 정리 시점은 공개 자료로 확인되지 않아요.
• 공개 자료 모음은 누락이 있는 목록이라, 본인 발언 여부는 영문·국문 뉴스 검색과 함께 판단했어요.