드러켄밀러, 연준 0.5%포인트 인하 날 국채 공매도

듀케인 패밀리 오피스는 10월 4일에도 미국 증권거래위원회(SEC)에 새 서류를 내지 않았고, 스탠리 드러켄밀러 본인의 새 인터뷰나 강연도 나오지 않았어요. ¹ 그래서 오늘은 그가 시장을 읽는 버릇 하나를 꺼내 볼게요. 2024년 10월 블룸버그 TV에서 그는 "나는 시장 동물"이라며 선거도, 금리도 가격으로 읽는다고 했어요. 그때 쓴 자 하나가 지금 미국 10년물 금리 5.28%를 두고 "아직 낮다"고 말하는 근거와 이어져 있어요.

"시장이 교수보다 낫다"

2024년 10월 16일, 블룸버그의 소날리 바삭이 진행한 인터뷰였어요. 연준이 "실질금리가 높으니 통화정책은 이미 충분히 조이고 있다"는 이론을 내세우던 때였죠. 드러켄밀러는 이렇게 받았어요.

"나는 이론을 따르지 않아요. 나는 시장 동물이에요. 솔직히 오랜 세월 겪어 보니 시장이 교수보다 더 나은 예측자였어요."

그는 주가와 금값이 사상 최고, 성장률은 추세보다 높고, 회사 빚 이자 차이(신용 가산금리)는 좁고, 은행 실적은 좋고, 암호화폐는 들끓는다는 점을 줄줄이 들었어요. 그러고는 "긴축의 흔적을 전혀 못 보겠다"고 했어요. ²

선거도 여론조사 대신 가격으로

대선을 3주 앞두고 누가 이길지 묻자, 그는 먼저 "12일 전이었다면 완전히 반반이라고 했을 것"이라며 지금도 확신은 없다고 했어요. 그다음이 이 버릇의 핵심이에요.

"경제를 볼 때처럼 선거에도 시장 지표를 좋아해요. 1980년 평론가들 말과 달리 시장이 레이건에 대해 얼마나 옳았는지 기억해요. 지난 12일 동안 시장은 트럼프가 이길 거라고 아주 확신하고 있어요. 은행주에서, 암호화폐에서, 심지어 그의 소셜미디어 회사 DJT에서도 보여요."

여론조사는 "요즘 아무도 응답하지 않는다"며 믿지 않았어요. 본인은 트럼프에게도 해리스에게도 표를 주지 않고 다른 이름을 직접 써넣겠다고 했어요. 누구를 좋아하느냐와 가격이 무엇을 말하느냐를 따로 놓은 거예요. ²

3주 뒤인 11월 6일, AP는 트럼프가 47대 대통령에 당선됐고 공화당이 상원 다수당을 되찾았다고 전했어요. ³ 다만 가격 신호가 깨끗했던 건 아니에요. 셔우드 뉴스는 그 무렵 은행주 강세에는 경기 지표가 좋아진 영향과, 한 달 사이 실적을 낸 은행 20곳 중 18곳이 예상을 넘은 영향이 섞여 있다고 짚었어요. 대신 공화당 수혜주와 민주당 수혜주 묶음을 견주면 시장이 트럼프 승리를 꽤 반영하고 있었다고 봤어요. ⁴

금리를 내린 날, 국채를 팔았어요

같은 인터뷰에서 더 과감한 이야기가 나왔어요. 연준은 2024년 9월 18일 기준금리를 한 번에 0.5%포인트 내려 4.75~5.00%로 맞췄어요. ⁵ 드러켄밀러는 바로 그날 국채를 공매도했다고 밝혔어요. 국채를 빌려 팔아 두고, 값이 떨어지면(금리가 오르면) 버는 거래예요.

"연준이 0.5%포인트 내린 날 채권을 공매도했어요. 실수라고 봤거든요. 지금도 그 포지션을 갖고 있어요."

이유는 손익의 비대칭이었어요. 파월 의장이 틀려서 이듬해 물가가 다시 오르면 금리가 "수백 bp(1bp는 0.01%포인트)" 뛸 수 있고, 파월이 맞으면 25~30bp쯤 잃는 정도라고 계산했어요. 1994년 그가 소로스에게 배웠다고 한 "맞았느냐가 아니라, 맞았을 때 얼마를 벌고 틀렸을 때 얼마를 잃느냐"와 같은 계산이에요. ⁶ 그리고 오래 써 온 자를 꺼냈어요. "내 황금률은 10년물이 명목 경제성장률(명목 GDP) 근처에서 거래된다는 거예요. 지금 그게 5.5%예요." 10년물이 4%대 초반이던 때라 위험 대비 보상은 공매도 쪽이라고 했어요. 선거 결과를 두고도 "공화당 싹쓸이면 채권시장 반응이 나쁠 것"이라며 "듀케인은 채권을 걱정한다"며 채권시장으로 대응하고 있다고 했고요. ²

연준은 금리를 내렸는데, 그 뒤 10년물 금리는 거꾸로 올라갔어요.

미국 10년 만기 국채 금리, 재무부 공식 일별 파 수익률(장 마감 기준). 9월 18일은 연준 0.5%포인트 인하일, 10월 16일은 블룸버그 인터뷰일, 11월 5일은 대선 투표일이에요. ^{7 8}

인하 날 3.70%였던 10년물은 넉 달 뒤인 2025년 1월 13일 4.79%로, 1%포인트 넘게 올랐어요. 당선 소식이 나온 11월 6일 하루에만 0.16%포인트 뛰었어요. 그가 말한 "공화당 싹쓸이 뒤 채권시장의 나쁜 반응"과 방향이 같아요.

여기서 조심할 점이 있어요. 그가 이 공매도를 언제 정리했는지, 얼마를 벌었는지는 공개된 적이 없어요. 듀케인이 분기마다 내는 미국 주식 보유 보고서(13F)에는 국채 거래가 아예 담기지 않아요. 금리가 그의 말대로 움직였다는 것까지만 확인되는 사실이에요.

가격을 전령으로 보는 버릇의 뿌리

이 버릇은 첫 직장에서 시작됐어요. 2015년 강연에서 그는 피츠버그 내셔널 뱅크 시절 스승 스페로스 드렐레스에게 지금 실적보다 18개월 뒤의 회사와 경제를 먼저 그려 보라고 배웠다고 했어요. 그 미래가 오늘 가격에 미리 들어 있다는 생각이에요. ⁹ 가격이 앞날을 먼저 말한다고 믿으니, 평론가나 여론조사보다 은행주와 국채 금리에 귀를 기울이게 된 거예요. ¹⁰

금리를 성장·물가와 견주는 버릇도 오래됐어요. 같은 강연에서 그는 듀케인을 막 열었을 때 물가가 12%였는데, 볼커 연준이 물가를 잡을 거라 보고 자본의 절반을 수익률 14%의 30년 만기 국채에 넣었다고 했어요. 첫해 수익률은 40%였대요. ⁹ 금리가 경제가 버틸 수준보다 높으면 사고, 낮으면 판다는 같은 틀이 1981년엔 매수로, 2024년엔 공매도로 나온 거예요.

2026년 2월 모건스탠리 대담에서는 거시 판단의 재료는 기업에서 얻는다고 했어요. 앞서가는 기업과 뒤따르는 기업의 이야기를 퍼즐처럼 맞추고, 거시 지표는 들어가고 나올 때를 잡는 데 쓴대요. "나는 3주마다 생각을 바꾸는 편"이라는 말도 같은 대담에 나와요. ¹¹ 제자인 베선트 재무장관도 8월 31일 그를 두고 "훌륭한 투자자예요. 생각을 자주 바꾸고, 돈 잃는 걸 싫어해요"라고 했어요. ¹²

가격을 믿는 버릇이 늘 맞았던 건 아니에요. 2020년 봄에는 주가 반등을 믿지 않다가 6월 8일 "연준이 얼마나 멀리 갈지 과소평가했다"고 털어놨어요. ¹³ 그때도 그를 되돌려 세운 건 결국 가격이었어요.

그래서 지난 8월 재무부 비판도 이 버릇에서 나와요. 그는 월스트리트저널 기고에서 "장기 국채 금리는 세계에서 가장 중요한 가격"이고 "미국에 남은 유일한 재정 규율자"라고 썼어요. "30년물이 5.5%에 거래돼야 팔린다면 그건 위기가 아니라 청구서"라고도 했고요. ¹⁴ 가격이 전하는 말을 정부가 장기 국채 되사기로 막지 말라는 주장이에요. 재무부는 8월 19일 장기물 바이백을 '최소 40억 달러'로 늘려 9월 9일부터 11월 4일까지 적용한다고 발표했어요. ¹⁵ 실제 운영은 회당 60억 달러로 더 커졌지만, 100억 달러 넘게 기대했던 시장은 실망했고 9월 10일 금리는 오히려 뛰었어요. 그날은 유가 100달러 돌파와 물가 걱정도 거들었어요. ¹⁶

그 자로 지금 금리를 재면

2년이 지난 지금 숫자를 같은 자에 대 볼게요. 미 재무부 공식값으로 10월 2일 10년물은 5.28%, 30년물은 5.63%로 마감했어요. 10월 5일 값은 아직 올라오지 않았어요. ¹⁷ 세인트루이스 연은 경제자료(FRED)의 명목 GDP는 2026년 2분기에 1년 전보다 약 6.3% 커졌어요. ¹⁸

2026년 명목 GDP 증가율은 FRED 명목 GDP 2025년 2분기 30조6302억 달러와 2026년 2분기 32조5630억 달러(계절조정 연율)로 직접 계산했어요. 2026년 줄은 그가 직접 한 계산이 아니에요.

그는 9월 10일 뉴욕 파이퍼 샌들러 매크로 콘퍼런스 ¹⁹에서 미국 차입비용이 여전히 "조금 낮다"고 했어요. ²⁰ 여기서부터는 해석이에요. 2024년의 자로 재면 10년물은 지금도 명목 성장률보다 1%포인트가량 아래에 있어서, 그의 "낮다"는 말과 같은 쪽을 가리켜요. 다만 이 황금률은 어림 규칙이지 금리가 언제 어디까지 간다는 예측이 아니에요. 2024년 그의 말이 맞아 들어간 데에도 선거, 물가, 재무부 발행 같은 여러 원인이 겹쳤어요.

오늘 확인한 현황

SEC 제출 목록, 공개 자료 모음, 6월 30일 기준 13F 원문 기준이에요. ^{21 22}

재무부의 장기 국채 되사기(바이백)도 10월 1일 10~20년 구간 60억 달러 매입 뒤로 새 운영이 없어요. ²³

확인된 사실

• 10월 4일 사이 듀케인의 새 SEC 서류, 본인의 새 인터뷰·강연·기고 없음
• 2024년 10월 16일 블룸버그 TV: "나는 시장 동물", "시장이 교수보다 낫다", "시장은 트럼프 승리를 아주 확신"
• 2024년 9월 18일 연준 0.5%포인트 인하 날 국채 공매도, "10년물 ≈ 명목 GDP(5.5%)"가 황금률이라고 언급
• 10년물 금리는 인하일 3.70%에서 2025년 1월 13일 4.79%로 상승
• 2026년 10월 2일 10년물 5.28%, 2026년 2분기 명목 GDP는 1년 전보다 약 6.3% 증가

해석과 아직 모르는 것

• 2024년 공매도의 정리 시점과 손익은 공개되지 않았어요
• 은행주·암호화폐 강세가 선거만 반영했는지는 갈라낼 수 없어요
• 황금률로 보면 지금 금리는 아직 낮은 쪽이지만, 그가 지금 채권을 어떻게 들고 있는지는 알 수 없어요

다음에 볼 것

• 10월 27~28일 연준 정례회의와 장기 금리 반응 ²⁴
• 11월 4일 재무부 분기 국채 발행계획과 장기물 바이백 다음 규모 ¹⁵
• 11월 중순 듀케인 3분기 13F(9월 30일 기준)

확인하지 못한 것

• 10월 5일 미 국채 공식 금리는 조회 시점에 아직 게시되지 않았어요
• 2024년 11월 한국경제의 '레드 스윕' 관련 기사 원문은 열리지 않아 쓰지 않았어요
• 2024년 국채 공매도의 규모·청산 시점은 어느 공개 자료에도 없어요